作者：丁一
出品：全球財說
以為只有普通投資者炒股賠錢嗎？不，還有上市公司！
隨著云南白藥的年報發布，上市公司“不務正業”炒股賺錢的話題再次備受關注，歷經一個季度的掙扎之后，終于還是以虧損告終。
凈利退至2015年水平 炒股定成敗，收益盡數回吐
3月25日晚間，云南白藥發布2021年年報，眾多看客關注的不是業績，反而是證券投資收益。
年報顯示，云南白藥實現營業收入363.74億元，同比增長11.09%；歸屬凈利潤為28.04億元，同比下滑49.17%。
歸屬凈利潤幾乎腰斬，《全球財說》查詢歷年財報發現，若往前追溯，云南白藥上一次發生利潤負增長還是1995年。
與此同時，28.04億元的凈利潤水平，也直接退回了2015年，且2020年云南白藥還實現了同比31.85%的凈利潤增長。
營業收入增長，凈利潤卻出現下滑，原因為何？這主要源于在證券投資業務上的失利，也可謂是成也炒股、敗也炒股。
年報顯示，2021年云南白藥持有的證券、基金單位凈值變化仍產生公允價值變動損失19.29億元。
該項數據在2021年三季度末時還為損失15.5億元，僅3個月時間虧損便再度擴大約4億元。
歷年財報顯示，2017年-2019年，云南白藥以公允價值計量且變動計入當期損益的金融資產取得的投資收益分別為1.97億元、2.71億元、2.27億元。
由此可見，早在2017年云南白藥便開始了小規模的證券投資操作。
然而真正的爆發是在2020年，云南白藥大規模介入證券投資，并在證券投資業務上賺得22.4億元收益，占當期利潤總額的32.94%。
或正是源于嘗到了甜頭，云南白藥一發不可收拾，繼續專注“炒股”。一時間“云南白藥買了什么股票”、“究竟是誰在操盤”、“怎么不買些新能源”等成為調侃之談。
那么，該公司究竟買入什么股票、基金導致2021年證券投資虧損嚴重？
自2020年起云南白藥便大舉買入恒瑞醫藥、貴州茅臺、伊利股份、騰訊控股、小米集團等，在“喝酒吃藥”及互聯網平臺火熱的行情中，上述選股自然賺得盆滿缽滿。
然而，2021年下半年市場整體風格轉變，醫藥、消費、互聯網、中概股等成為了下跌最為兇猛的賽道，云南白藥并未進行調倉，導致越跌越多，將2020年的收益盡數回吐。
年報顯示，2021年云南白藥共投資了包括小米集團、騰訊控股、伊利股份、恒瑞醫藥、通威股份等在內的9只股票。
上述9只股票均出現了不同程度的虧損，其中小米集團虧損最高超過14億元，恒瑞醫藥虧損約為2.2億元。
在2021年三季報發布時，#云南白藥炒股虧了15億#的話題直接登上熱搜榜。面對大眾的質疑，云南白藥回應稱，2022年在董事會審批的額度范圍內，公司將逐步減倉，不繼續增持。
從數據來看，云南白藥確實進行了減倉。截至2021年底，其交易性金融資產比重下降11.23％至47.20億元，較年初的112.29億元銳減65.09億元。
同時，云南白藥清空了騰訊控股、恒瑞醫藥、伊利股份和中國生物制藥。
不禁感慨，多虧網友們對炒股行為進行質疑，才讓云南白藥一定程度上避開2022年的持續低迷，畢竟騰訊控股此前最低曾跌破300港元。
圖片來源：云南白藥2021年年報
“炒股兩年，等于白干”，好在云南白藥僅是將此前炒股收益盡數回吐，并未造成過大的資金損失。如2018年的上海萊士也曾因炒股虧損約20億元，凄慘至直接賠掉了公司三年利潤。
同時，云南白藥自身股價走勢也不容樂觀。
截至2022年3月28日，云南白藥報收80.93元/股，年內跌幅達22.67%，總市值為1038億元。
回溯至2021年2月份盤中高點159.38元/股，一年多的時間中云南白藥股價已經腰斬。
畢竟，若是剔除證券投資所帶來的損益，云南白藥在業績增長上實則陷入瓶頸，在尋求第二增長曲線的路上也不斷被市場及投資人詬病。
醫美、特食橫向發展 百億定增上海醫藥福禍難言
云南白藥作為國內著名的“中藥老字號”之一，也擁有自身得天獨厚的優勢。
憑借“絕密配方”及在日化產品如云南白藥牙膏等產品上的開發，其上市以來一直維持著高增長態勢。
年報顯示，2021年，云南白藥來自工業產品的營業收入為127.03億元，其中藥品銷售為60.14億元，健康日化產品銷售為59.04億元。
云南白藥的明星產品云南白藥牙膏、云南白藥氣霧劑、云南白藥膏貼劑依舊是收入和利潤的主要貢獻者。
圖片來源：云南白藥2021年年報
不過，2021年以云南白藥牙膏為核心的健康品子公司實現營業收入59.1億元，同比增長不足10％，增速較上年進一步放緩。
圖片來源：云南白藥2021年年報
值得注意的是，在報告期內云南白藥購買及新設立13家新公司，其中就包括皮膚綜合解決方案、檢測技術、香精香料等相關公司。
年報中云南白藥直言，正謀求在醫學美容、口腔護理和新零售健康服務、皮膚科學、特醫食品等方面布局。
并且，順應醫美行業發展趨勢，公司在醫學美容戰略賽道持續發力，精準定制皮膚管理業與皮膚醫療門診機構在集團內部協同的發展邏輯之下，針對不同需求的用戶提供差異化的解決方案。
而新設子公司上海云臻醫療科技有限公司則作為云南白藥皮膚綜合解決方案醫學中心的設置單位，以先開設門診部為切入口。
或是源于在日化領域的自信、也或源于醫美賽道的火熱前景，云南白藥正逐步由藥企向日化及醫美企業邁進。
不過，2021年云南白藥的研發費用十分罕見的出現大幅增長，同比增長82.99%至3.31億元，畢竟往年其研發股份占當期營業收入比例均不足1%。
對于研發費用增長的原因，云南白藥在年報中稱，主要是新增特醫食品研發注冊及采之汲生物醫學護膚品研究開發等研發項目。
與此同時，2021年云南白藥計劃以112.29億元入股上海醫藥的事情也讓市場頗為關注。年報發布當日，上市公司同步披露了該事項進展。
公告顯示，3月23日云南白藥收到上海醫藥《進展告知函》，上海醫藥于同日收到中國證監會出具的《關于核準上海醫藥集團股份有限公司非公開發行股票的批復》，核準上海醫藥非公開發行不超過8.5億股新股。
若此次非公開發行完成后，云南白藥將持有上海醫藥18.02％的股份，成為上海醫藥第二大股東。
也就是說，云南白藥利用自身雄厚的資金實力，在渠道上進行拓展協同。但是，上海醫藥由于資金趨緊，定增募資近150億元，幾乎全部用于償還債務及補充運營資金。
也就是說，云南白藥豪擲百億難以帶來對自身以及上海醫藥實質性業務的推進，那么所換來的結果是福是禍難以定論。
截至2021年年末，云南白藥貨幣資金為188.81億元，占總資產比例為36.09%，而有息負債不足20億元，資金較為充裕。
值得注意的是，雖然云南白藥在年報中強調進一步將ESG（環境、社會和公司治理）當成企業生存發展的商業設計底座，但是使用穿山甲產品威脅生物多樣性爭論不斷。
這也直接導致，2021年12月21日，挪威中央銀行宣布，其管理的挪威國家主權基金（簡稱“GPFG”）將云南白藥從其管理的基金名單中“除名”。
在不斷發展寬度的同時，云南白藥如何平衡自身本來的業務值得持續關注。