“市值增長50”春季觀察的公司中，有42家來自A股，8家來自港股，無一家來自美股市場。4月，《巴倫周刊》中文版更新針對中國公司市值變動的“春季觀察”。我們使用“中國公司市值增長50強”的指標體系，考察2022年第一季度內(nèi)，中國公司在A股、港股、美股等全球股票市場的總體趨勢。春季觀察中排名居前的50家公司，及其行業(yè)分布，將幫助我們更清晰地觀察、印證過去三個多月的市場主線。
這是一個風險偏好低沉、價值風格強勢的春天。美聯(lián)儲加息預期、全球流動性收緊、地緣風險、全球通脹擔憂、疫情反復擾動、供應鏈受阻、企業(yè)盈利壓力、美股中概股監(jiān)管、投資者情緒震蕩……諸多因素復雜疊加，共同塑造了顛簸不停的市場“磨底期”。而穩(wěn)增長政策基調(diào)、地產(chǎn)政策邊際放松預期、困境反轉預期、消費復蘇期待、行業(yè)紓困、新冠防治題材、紅利策略……種種市場判斷匯聚，令市場總體呈現(xiàn)出由成長轉向價值的鮮明風格。在進入“市值增長50”春季觀察的公司中，有42家來自A股，8家來自港股，無一家來自美股市場。其中，位于能源、地產(chǎn)、銀行板塊的公司分別達到11家、9家、8家，合計共28席，占據(jù)行業(yè)分布50%以上。由于本榜單指標體系重視“市值規(guī)模增長”甚于“股價漲幅”的特性，也致使這三個行業(yè)進入本季榜單的公司數(shù)量更高。此外，大健康主題下，與新冠病毒防治相關的醫(yī)療、制藥、中藥等細分領域亦表現(xiàn)突出。需要說明的是，“市值增長50”季度觀察的作用之一，是幫助投資者在熟悉領域、模糊印象之外看見全貌。以下是完整榜單。相關市場數(shù)據(jù)均來自WIND，考察周期為2022年1月1日至3月31日。
1、能源
今年春季觀察榜單的前三甲全部來自能源行業(yè)。中國神華（601088.SH）排名第1，其股價進入4月后仍繼續(xù)上揚，截至4月11日，其2022年漲幅已達約39%，市值超過6200億元。該公司3月25日發(fā)布的年報顯示，其2021年歸屬于股東凈利潤502.69億元，同比增28.3%；而公司擬派發(fā)2021年度末期股息每10股25.4元，以2021年12月31日股本計算，擬派發(fā)現(xiàn)金紅利合計約504.66億元，分紅比例超100%，股息率超9%。中國神華是煤炭股在一季度強勢表現(xiàn)的代表，在它身后，依次還有兗礦能源、陜西煤業(yè)、中煤能源、山西焦煤、潞安環(huán)能、平煤股份、淮北礦業(yè)等公司，涵蓋動力煤、煉焦煤等細分領域。多家機構分析指出，自疫情反復、地緣風險加劇以來，下游產(chǎn)品價格高企，抬升了煤炭價格中樞；市場普遍預期，穩(wěn)增長目標的實現(xiàn)，有可能將以傳統(tǒng)行業(yè)為主要抓手，將從需求端支撐煤價，并同步帶來煤炭消費量的上升。在石油天然氣方面，中國海洋石油（0883.HK）列第2位，該公司受益于油氣價格上漲與產(chǎn)量增加，在2021年創(chuàng)下了盈利歷史新高，同比增182.8%，達到702.3億元。4月12日，中國海油（600938.SH）啟動新股申購，至此，“三桶油”已齊聚A股。中國石油（601857.SH）列榜單第8位。在全球能源危機的宏觀認知下，在健康現(xiàn)金流、偏低估值、高股息預期的“誘惑”下，能源股擁有較充足的投資者共識支撐。信達證券4月6日的研報指出，石油、天然氣、煤炭的單位熱量價格波動具有較強的一致性；2022年2月以來，在供給緊缺和需求旺盛的雙重作用下，全球天然氣價格一路飆升，進而帶來煤炭、石油的緊張，并導致天然氣、煤炭、原油價格連創(chuàng)新高。而國泰君安的研報認為，決定油價方向的并不只是流動性和需求，低庫存、緊平衡狀態(tài)下，供給因素的重要性在上升，市場有可能低估了近期國際局勢對原油供給的長期影響。截至4月上旬，本榜單中的優(yōu)質(zhì)煤炭公司仍被多數(shù)機構認為處在配置時機，而中國海洋石油、中國石油是最被推崇的石油天然氣上游品種。
2、地產(chǎn)
第一季度，投資者開始發(fā)力尋找地產(chǎn)股的阿爾法。本刊3月的文章曾指出，投資房地產(chǎn)的邏輯已經(jīng)徹底改變了。在“房住不炒”認知深入人心之后，2022年以來，因城而異的房地產(chǎn)政策寬松態(tài)勢，已陸續(xù)在限購規(guī)則、房貸利率、房貸比例、公積金政策等多維度顯現(xiàn)。在春季榜單中可以看到，有兩類公司最為受益于房地產(chǎn)政策邊際放松的預期。一類是中國海外發(fā)展（0688.HK）、保利發(fā)展（600048.SH）、華潤置地（1109.HK）、招商蛇口（001979.SZ），它們代表了最受市場青睞的房地產(chǎn)頭部國企、央企，現(xiàn)金流充沛、杠桿率較低，最有望從行業(yè)競爭格局的變化中獲益。另一類是龍湖集團（0960.HK）、新城控股（601155.SH），它們是財務健康、經(jīng)營穩(wěn)健、銷售呈現(xiàn)逆勢增長態(tài)勢的民營房企龍頭。此外，中國建筑（601668.SH）列第27位，是跨房地產(chǎn)與建筑行業(yè)的雙重龍頭（中國海外發(fā)展是其旗下地產(chǎn)公司）。迄今其市盈率（TTM）仍不足5倍。中泰證券4月11日的研報認為，房地產(chǎn)對上下游實體貢獻的“增長角度”和房地產(chǎn)價格相對穩(wěn)定的“民生角度”，是行業(yè)調(diào)控政策方向的兩個“錨”。而在基本面方向，在過去一年保持拿地強度、仍具備較強供貨能力的優(yōu)質(zhì)房企，在銷售規(guī)模上體現(xiàn)出更早一步的復蘇跡象。而房企的市值反彈，在反映行業(yè)潛在方向的同時，或許還提示投資者開始考察相關產(chǎn)業(yè)鏈的潛在機會。4月初，中信、國海、民生、浙商、中信建投等機構的策略報告均建議關注地產(chǎn)鏈，也包括因地產(chǎn)鏈條企穩(wěn)而帶來預期改善的行業(yè)。
3、銀行
春季榜單中的銀行多達8家，其中包括中銀香港、興業(yè)銀行、郵儲銀行、交通銀行等4家多元化銀行，以及江蘇銀行、南京銀行、成都銀行、杭州銀行等4家區(qū)域性銀行。前者之中，興業(yè)銀行2021年歸母凈利潤826.8億元，同比增長24.1%，該行2022年處在“商行+投行”戰(zhàn)略路線啟動的元年，其正展開力度超預期的組織機制改革，打出“投資銀行”、“財富銀行”、“綠色銀行”的三張名片；浙商證券的研報指出，興業(yè)銀行的地產(chǎn)風險敞口小，底牌清晰，抵押物充足。郵儲銀行的財富管理升級戰(zhàn)略初見成效，2021年歸母凈利潤761.70億元，同比增18.65%；截至2021年末，不良貸款率0.82%，撥備覆蓋率418.61%；郵儲銀行的成長邏輯依然清晰，其作為國有大行深耕縣域，零售稟賦得天獨厚。交通銀行在六大行中股息率最高，個人住房貸款占比最低，2021年營收增速達9.42%，僅次于郵儲銀行。而后者之中，4家區(qū)域銀行集中在經(jīng)濟總量龐大、產(chǎn)業(yè)基礎雄厚、人口持續(xù)凈流入的江浙和成渝地區(qū)。江蘇銀行、南京銀行、杭州銀行2021年歸母凈利潤分別同比增長30.72%、19.5%、29.78%；光大證券4月6日的研報認為，“親周期、高增長”的江浙區(qū)域優(yōu)質(zhì)銀行將是銀行股行情有望延續(xù)的主線之一。成都銀行，則被機構分析師評價為，以政務存款賬戶為根基，形成“低成本負債+低風險資產(chǎn)”資產(chǎn)負債雙優(yōu)循環(huán)的、基本面優(yōu)異的西部標桿城商行。如東北證券4月初的研報所總結：“進可攻、退可守”是現(xiàn)階段銀行股的核心特點。一方面，是貨幣政策寬松漸成大概率事件的預期，另一方面，上市銀行的年報業(yè)績、整體資產(chǎn)質(zhì)量達到了近年來的最優(yōu)水平，而在穩(wěn)增長、寬信用的大邏輯下，市場對于銀行資產(chǎn)質(zhì)量的擔憂開始扭轉。目前，銀行板塊仍處在歷史估值水平底部。
4、健康及其他
除早已為市場聚焦的新冠檢測股九安醫(yī)療外，還有多家新冠防治產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)進入春季榜單，其中包括：新冠小分子口服藥研發(fā)進度領先的君實生物-U（688180.SH）、擁有更廣泛受眾人群的中藥產(chǎn)品的以嶺藥業(yè)、位于非滅活疫苗技術路線的復星醫(yī)藥、智飛生物等公司。在新冠病毒仍將長期存在、仍待防控治療的預期下，機構研報仍在重申對該產(chǎn)業(yè)鏈公司的長線看好。排名第9的萬泰生物（603392.SH），是處于成長期的國產(chǎn)HPV（人乳頭瘤病毒）疫苗龍頭，其價值分析可詳見本刊3月刊發(fā)的稿件，過去兩年，該公司股價上漲了約29倍。但4月14日，智飛生物、萬泰生物分別大跌14.19%、9.46%。來自世界衛(wèi)生組織（WHO）的消息稱，世衛(wèi)組織免疫戰(zhàn)略咨詢專家組4月初的最新結論是：單劑量HPV疫苗即可提供可靠的保護，與二劑或三劑的接種方案效果相當。“黑天鵝事件”頻發(fā)仍令投資者處在脆弱的情緒中。中國財險（2328.HK）列第11位，是榜單中“久違”的、估值尚未充分修復的保險企業(yè)。該公司今年以來股價上漲了近30%。其披露的1-3月保費數(shù)據(jù)顯示，一季度實現(xiàn)保費收入1521.39億元，同比增長12.2%。招商證券近期的研報指出，該公司的車險業(yè)務受疫情沖擊增速放緩，但非車險業(yè)務在穩(wěn)增長背景下仍有望保持10%以上的增速。紫金礦業(yè)、中國宏橋、山東黃金是榜單中的3家金屬與采礦業(yè)公司，分別反映了銅鋅等礦產(chǎn)品的量價齊升、鋁價維持高位的預期、金價的震蕩上行。同時，云天化（600096.SH）列第45位，這家化肥和磷化工的一體化龍頭，年內(nèi)股價漲幅至4月中旬時已接近50%。排名第17位的中信股份（0267.HK），今年一季度股價漲幅接近15%，作為2021年度中國公司市值增長50強唯一的綜合性企業(yè)，該公司繼續(xù)出現(xiàn)在春季榜單中。低估值、高股息的中信股份，兼具戰(zhàn)略配置意義和價值重估潛力。上港集團（600018.SH）及其參股公司東方海外國際（0316.HK）是榜單中的港口股和海運股。其中，上港集團2021年的利潤增長主要來自其對于郵儲銀行、上海銀行和東方海外國際的投資收益。天風證券的研報指出，如果該公司的投資回報率能持續(xù)保持高水準，則其低迷的估值水平有望上升。我們注意到，溫氏股份、牧原股份分別位列第26、30位同時出現(xiàn)在春季榜單中，這兩家養(yǎng)殖龍頭在2022年一季度的股價漲幅分別為7.61%、14.85%。有關豬周期的預期的醞釀、乃至部分資金的布局，已進展到了某個階段。 總結而言，“市值增長50”2022年春季觀察榜單為我們揭示了以下方向：（1）煤炭、油氣、銅金鋁鋅、化肥等資源品類；（2）處在需求恢復進程或預期中的房地產(chǎn)和銀行；（3）新冠疫情下的大健康主題；（4）供應鏈重塑中的航運龍頭；（5）養(yǎng)殖，以及其他尚未在春季觀察榜單中出現(xiàn)的潛在景氣反轉板塊。《巴倫周刊》中文版認為，它們?nèi)杂锌赡苁侵档脜⒖嫉闹黝}，但合理的介入成本仍是投資者需要首先考慮的。在尚未結束的市場“磨底期”，盡管也有機構展望，新能源等景氣賽道中業(yè)績確定性較高的龍頭公司有望迎來階段性修復，但分析師更普遍的共識是，若全球通脹（及其擔憂）不可避免，則在偏向防御的風險偏好下，基于穩(wěn)增長基調(diào)的價值風格和紅利策略，仍將是投資者在2022年第二季度最值得考慮的思路之一。文 | 《巴倫周刊》中文版編輯 | 蘇昊、康娟版權聲明：《巴倫周刊》(barronschina)原創(chuàng)文章，未經(jīng)許可，不得轉載。（本文僅供讀者參考，并不構成提供或賴以作為投資、會計、法律或稅務建議。）