拆股導(dǎo)致股價(jià)上漲反映的更多的是相關(guān)性而非因果關(guān)系。拆股正在重新流行起來(lái)，市場(chǎng)也在迅速回報(bào)那些拆股的公司。谷歌母公司 Alphabet、亞馬遜、特斯拉和 GameStop 都屬于最新一批尋求股東批準(zhǔn)拆股的公司，每一家公司在公告后都享受到了股價(jià)的上漲。除了股票數(shù)量增加之外，拆股沒(méi)有任何本質(zhì)變化，這使得股價(jià)的隨后上漲令人困惑，尤其是對(duì)那些相信理性市場(chǎng)假說(shuō)的人來(lái)說(shuō)。歸根結(jié)底，來(lái)自市場(chǎng)的追逐更多是因?yàn)楣善奔磳⒊晒Φ恼髡祝皇遣鸸捎?jì)劃的結(jié)果。那些拆股的公司之所以傾向于拆股，往往是因?yàn)樗鼈兊墓蓛r(jià)最近已經(jīng)上漲了很多，而具有正向動(dòng)量的股票通常會(huì)繼續(xù)上漲。“股票拆分本身既不會(huì)創(chuàng)造，也不會(huì)破壞任何價(jià)值”，富國(guó)銀行股票策略主管克里斯托弗·哈維(Christopher Harvey)表示：“拆股的股票通常具有正向的價(jià)格動(dòng)量，公司整體情況良好，基本面正在改善。這才是市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)，而拆股往往是在這種情況下才會(huì)發(fā)生的事情。” 換句話說(shuō)，（拆股與股價(jià)上漲）反映的更多的是相關(guān)性而非因果關(guān)系。但這些數(shù)字本身就說(shuō)明了問(wèn)題：據(jù)美國(guó)銀行證券的研究人員稱，自1980年以來(lái)，標(biāo)普500指數(shù)中宣布拆分的股票在接下來(lái)12個(gè)月里上漲幅度平均比指數(shù)高出了16個(gè)百分點(diǎn)。
過(guò)去幾年里，包括蘋果(Apple)、 nvidia (NVDA)和特斯拉(Tesla) 在內(nèi)的大型科技公司紛紛宣布拆股，這些公司的股價(jià)都很高，但也有一些不太知名的公司，包括舍溫-威廉姆斯(Sherwin-Williams，SHW)、安費(fèi)諾(Amphenol，APH)和麥考密克(McCormick，MKC)。道瓊斯市場(chǎng)數(shù)據(jù)顯示，過(guò)去10年，平均每年大約有20家美國(guó)上市公司會(huì)拆股。20世紀(jì)90年代末的科技股泡沫才是拆股的真正黃金時(shí)代。從1997年到2000年，每年平均有65家美國(guó)公司隨著股市沖頂而拆股。拆股潮在全球金融危機(jī)爆發(fā)前幾年再度抬頭，在另一場(chǎng)牛市末期再次反彈。如今，標(biāo)普500指數(shù)成份股的價(jià)格中位數(shù)約為118美元。不過(guò)，有幾家公司的股價(jià)遠(yuǎn)高于這一水平，可能成為拆股的候選者。美國(guó)價(jià)格最高的股票是伯克希爾·哈撒韋公司 (BRK.A)的 a 類股票，這些股票從未被拆分，它們最近賣到了517,000美元，平均每天的交易次數(shù)只有幾千。沃倫·巴菲特(Warren Buffett)可能永遠(yuǎn)不會(huì)拆分這些股份，但投資者還有另一個(gè)選擇: 伯克希爾的 b 類股，它相當(dāng)于 a 類股的1/1500，或者近期的350美元。住宅建筑商 NVR (NVR)的股價(jià)位居第二，最近達(dá)到了4,380美元，緊隨其后的是亞馬遜(AMZN) 和 Alphabet (GOOGL)。Alphabet 管理層在2月1日表示，今年夏天將從最近的2811美元股價(jià)水平1拆為20，并為此尋求股東授權(quán)。（受拆股消息），同時(shí)也受到強(qiáng)于預(yù)期的第四季度業(yè)績(jī)的推動(dòng)，該公司股價(jià)第二天就上漲了7.5% 。大約一個(gè)月后，亞馬遜也宣布了1拆20的拆分意向，同時(shí)授權(quán)100億美元的股票回購(gòu)。這只股票第二天的漲幅就超過(guò)了5%，最近的價(jià)格是3281美元。該公司在一份文件中表示，“董事會(huì)預(yù)計(jì)，因股票拆分而增加的流通股數(shù)量，將重新調(diào)整普通股的市場(chǎng)價(jià)格，使我們的員工在管理亞馬遜股權(quán)方面擁有更大的靈活性，并讓任何想投資亞馬遜的人都能更容易地獲得普通股”。在三月的最后一個(gè)星期，特斯拉宣布將在尚未公開(kāi)的比例下，在兩年內(nèi)進(jìn)行第二次拆股。不甘人后的GameStop (GME)在3月31日表示，它也將尋求股東批準(zhǔn)拆股。然而，這家電子游戲零售商的股價(jià)并未被持續(xù)推動(dòng)上漲。（拆股）消息公布后的第二天早上，GameStop的開(kāi)盤價(jià)高開(kāi)了13% ，結(jié)果收盤時(shí)只上漲了不到1% 。但在本周早些時(shí)候，該公司股價(jià)在一天內(nèi)就飆升了25% 。標(biāo)普500指數(shù)中其他價(jià)格最高的股票是: Booking Holdings (BKNG) ，大約2300美元; AutoZone (AZO) ，大約2040美元; Chipotle墨西哥玉米餅快餐店(CMG) ，大約1600美元; 以及梅特勒-托利多國(guó)際集團(tuán)（Mettler-Toledo International，MTD) ，大約1350美元。一個(gè)支持拆股的典型理由是，它可以讓個(gè)人投資者或者可能難以購(gòu)買高價(jià)股的員工更容易買到低價(jià)股票。例如，以一家市值20億美元、流通股100萬(wàn)股、股價(jià)2000美元的公司為例。在完成1拆10的拆分之后，該公司將擁有1000萬(wàn)股股票，每股200美元，市值20億美元。在拆股前，每位股東每持有1股新股就可以獲得9股新股。一個(gè)原本只愿意投資200美元的投資者，現(xiàn)在也可以購(gòu)買1股該公司的股票，而且最多也只是在每股200美元(而不是2000美元)的價(jià)格上增加。企業(yè)會(huì)希望擁有由機(jī)構(gòu)和散戶投資者組成的多元化股東基礎(chǔ)，這類投資者對(duì)市場(chǎng)和個(gè)股的影響力近年來(lái)有所上升。但跟幾年前相比，這種邏輯在今天的市場(chǎng)上已經(jīng)不那么重要了。大多數(shù)經(jīng)紀(jì)公司允許投資者持有個(gè)股的一小部分或者說(shuō)“片”。富達(dá)允許客戶從1美元起購(gòu)買數(shù)千只美國(guó)股票和交易所交易基金。羅賓漢的用戶想要購(gòu)買1股股票的百萬(wàn)分之一都可以。一個(gè)投資者可以輕而易舉地收購(gòu)2000美元的股票中的200美元，或者1美元，或者10美元，或者54.31美元。富達(dá)的一位女發(fā)言人表示，去年有230萬(wàn)個(gè)賬戶在使用碎股交易。此外，許多投資者通過(guò)指數(shù)跟蹤ETF基金來(lái)投資，這種ETF基金已經(jīng)允許他們以低于指數(shù)中證券綜合價(jià)格的價(jià)格來(lái)持有一籃子股票。曾幾何時(shí)，對(duì)于那些支付每股傭金(而非每筆交易傭金)的投資者來(lái)說(shuō)，拆股可能是一種不利的事情。但在零傭金交易時(shí)代，這種不利條件基本上已經(jīng)消失，現(xiàn)在經(jīng)紀(jì)公司普遍采用這種交易方式。期權(quán)以100為一手單位進(jìn)行交易，因此高價(jià)股的合約可能很昂貴。過(guò)去兩年，散戶投資者對(duì)期權(quán)市場(chǎng)的參與呈爆炸式增長(zhǎng)，因此其影響可能更大。但這點(diǎn)對(duì)于GameStops這類公司來(lái)說(shuō)比亞馬遜這類公司更重要。亞馬遜或者 Alphabet 更容易消化的價(jià)格使它們更有可能加入價(jià)格加權(quán)指數(shù)，比如道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)。盡管目前這還只是猜測(cè)，但蘋果在2015年加入了道瓊斯指數(shù)，僅僅在一年前，它完成了1拆7的拆股。自1980年以每股22美元的價(jià)格上市以來(lái)，蘋果股票已經(jīng)完成了5次拆分。經(jīng)過(guò)拆股復(fù)權(quán)后，其 IPO 發(fā)行價(jià)僅為10美分。那么，為什么一家公司要拆股呢？這可能更多是關(guān)于能夠看到和感到的信心，而不是技術(shù)層面的原因。管理層通過(guò)拆股來(lái)暗示拆分后的股價(jià)預(yù)期將繼續(xù)上漲，而市場(chǎng)喜歡看到那些看多的內(nèi)部人士。另外，股票在1拆20之后每天波動(dòng)50美分，而不是10美元，這可能對(duì)投資者來(lái)說(shuō)看起來(lái)更加穩(wěn)定。拆股公告還會(huì)吸引賣方分析師的研究和媒體報(bào)道，以及一輪又一輪的拆分循環(huán)。因此，在很短的時(shí)間內(nèi)，你經(jīng)常會(huì)看到股票在分拆公告時(shí)迎來(lái)暴漲，但這是因?yàn)閷?duì)公司超預(yù)期表現(xiàn)的提前反應(yīng)，而不是因?yàn)椴鸱譃楣颈旧碓黾恿藘r(jià)值。管理著約220億美元資產(chǎn)的 Cresset Capital 首席投資官杰克·阿布林(Jack Ablin)表示: “這就是教科書和交易單出現(xiàn)分歧的地方，也是現(xiàn)實(shí)與理論分道揚(yáng)鑣的地方。”文｜《巴倫周刊》撰稿人尼古拉斯·賈辛斯基（Nicholas Jasinski）編輯｜彭韌版權(quán)聲明：《巴倫周刊》(barronschina)原創(chuàng)文章，未經(jīng)許可，不得轉(zhuǎn)載。（本文僅供讀者參考，并不構(gòu)成提供或賴以作為投資、會(huì)計(jì)、法律或稅務(wù)建議。）