保險行業負債端進入高景氣周期，2026年銀保渠道增量資金預計將超過1萬億元，銀保新單增速達到28%。
一直以來，銀保渠道和個險渠道是保險行業兩個重要渠道，兩者呈現“相互補充、此消彼長”的態勢。自2017年上市險企代理人規模到達高點后，2018年開始陸續進入下降期，由此導致個險渠道新單保費逐步下滑，為轉移業務壓力，險企重新發力銀保渠道，以對沖規模保費增長壓力。
數據顯示，2019年—2023年，銀保渠道保費快速增長，其中期繳保費復合增速為16.2%，且期繳增額壽險產品價值率比躉交產品高，大型險企紛紛加入銀保渠道競爭行列，截至2023年年末，“老七家”險企銀保規模保費新單市占率較2019年提升15.6個百分點至23.8%。
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這得益于自2020年起頭部險企開始重新重視銀保渠道并卓有成效，實現了從彌補規模到追求價值的轉變，從個險渠道式微到銀保渠道積極性逐步抬升的轉型。具體來看，2020年后居民預防性儲蓄需求提升和銀行提高中間業務收入的迫切需求，疊加增額壽險具備產品形態簡單、現金價值高、銷售費用比中短期期交產品高等特征，共同驅動銀保渠道期繳保費高增長。
2023年8月，在監管部門的統一協調下，“報行合一”政策得以在銀保渠道落地實施，以壽險公司和銀行業達成協議為契機，躉交、3年、5年、10年期繳保險產品手續費率分別為 3%、9%、14%、18%，由此保險公司渠道費用成本大幅下降，直接推動銀保渠道價值率大幅提升。
在資源協同、品牌影響、服務細化等優勢的加持下，疊加“1+3”網點限制的放開，頭部險企大力開拓銀保渠道成效顯著，市占率提升趨勢凸顯，2024年，“老七家”銀保期繳新單份額提升2.6個百分點至26%，2025年進一步提升。展望2026年，分紅險轉型考驗險企長期投資能力，疊加銀保渠道固有優勢，頭部集中趨勢將繼續深化，預計2026年上市險企新單保費將實現雙位數增長，銀保渠道是主要驅動力。
保費增長主渠道
銀保渠道客戶優勢和賬戶優勢明顯，個險渠道2026年保持穩健增長。此外，大型險企開拓銀保市場的積極性和優勢仍在，使得銀保渠道市占率繼續提升，從而維持銀保保費增長主渠道地位。
在銀保增長主驅動力支撐的基礎上，加上市占率提升等因素的加持，大型險企2026年新單保費實現高增長是大概率事件，且規模增長將顯著攤薄險企銀保渠道固定成本，從而導致行業整體盈利的提升。
數據顯示，2025年上半年，中國平安、中國太保、新華保險和中國人保壽險銀保渠道的新業務價值(NBV)增速分別達到169%、156%、137%和108%，高于全渠道40%、32%、58%、72%的增速，由此可見，銀保渠道是各家壽險公司負債端NBV增長的主要驅動力。由于外部環境和內部條件在2025年下半年未發生本質變化，預計2025年全年將延續上半年的增長趨勢。
從2026年銀保渠道情況來看，外部環境或仍有利于銀保銷售。一個重要因素就是銀行存款到期轉移方向的影響，由于2022年開始居民新增存款規模較大，且存款定期化比例也有所提升，導致2026年面臨較大規模高息存款到期后的再配置需求。
一般而言，銀行存款風險偏好較低，加上近期有多家銀行宣布停售5年期存款，相比之下使得具有鎖定中長期收益率的長久期壽險產品的稀缺度顯著提升，由此預計會有部分到期存款流入有保底收益率的銀保產品。
近年來，由于個險渠道增速的相對放緩，大型壽險公司對銀保渠道的定位逐漸有較大的轉變，從原先的“堅持價值導向，精耕細作”，轉為當前的“架構升級，成為壽險的支柱”。以太保壽險為例，其明確提出推進“2+N”多元渠道模式升級，即銀保渠道已經成為和個險渠道同等重要的兩個主要渠道之一，預計2026年銀保渠道的戰略地位有望持續提升。
根據國家金融監管總局披露的金融許可證信息可知，當前全國銀行網點數量約為22萬家，根據“二八定律”大致推斷，擁有可投資資產50萬元以上客戶的網點占比約為20%，即4萬—5萬家，而當前險企銀保渠道的覆蓋面遠未達標。
以中國太保為例，數據顯示其2025年上半年銀保期繳網點總數為1.3萬家，離4萬—5萬家仍有不小的差距。根據中國太保在2025年三季度業績發布會上披露的數據，預計2026年銀保渠道來自國有銀行(工商銀行、建設銀行等)渠道的網點數量增速可能為35%到40%。由此判斷，當前大部分上市險企的網點擴張仍有空間，銀保渠道對銀行網點的滲透率仍有待提升。
向保險配置轉移
2026年隨著部分銀行大額存單的下架，到期存款續存的比例不會太高。根據國金證券的調研數據，預計2026年年初到期存款占比10%—30%和30%—50%的占比分別為50%、27.3%。
從資金風險偏好來看，由于存款到期的客群年齡整體偏高，導致這部分資金的風險偏好整體偏低，存款到期客戶對銀行理財接受程度最高，保險產品位居居民到期存款再配置的第二選擇梯隊，與債券型基金、固收+基金、權益基金相比具有一定的承接優勢。
從再配置的角度來看，中長期大額存單下架疊加存款利率下調，預計銀行難以完全承接居民存款續存的需求，將推動到期存款向銀行理財、保險、基金等產品轉移，預計到期存款續存占比在20%—40%、40%—60%的分別為23.9%、22.7%，預計續存占比20%以下、60%—80%的分別為16%、17%。
由于2020年后在各種不確定因素逐漸增多的背景下，居民預防性儲蓄力度也逐漸加大，數據顯示自2020年開始至今，居民每年新增存款均在10萬億元左右，2021年為9.9萬億元、2023年為16.67萬億元、2024年為14.26萬億元，這批早期鎖定高存款利率的存款將陸續于2026年到期，在存款利率下調與中長期存款供給短缺的環境下，疊加保險產品的期限和收益率優勢，到期的2年期、3年期、5年期存款有望向保險進行配置轉移。
根據上市銀行2024年年報中披露的3個月內到期、1年內到期的存款規模及定期存款中居民存款的占比，國金證券以此測算2025年一季度及全年的銀行到期存款，假設2026年到期存款規模增速與2025年存款增速相同，由此測算2026年一季度及全年的銀行到期存款，預計2026年1月、一季度、全年居民到期存款規模分別為20.38萬億元、33.96萬億元、74.33萬億元，假設到期存款中2年期、3年期、5年期的占比分別為25%、15%、5%，在保守情形下，假設2年期、3年期、5年期的到期存款配置到保險的比例分別為1%、5%、10%。
根據上述假設測算的結果顯示，2026年1月、一季度、全年銀保渠道增量資金分別為3057億元、5094億元、11150億元，對應銀保增速分別為91%、59%、28%。增速前高后低主要有兩個原因：首先，居民存款大多集中在一季度，存款到期挪儲行為對一季度邊際貢獻更多，這與保險行業一季度“開門紅”時點基本吻合。其次，在“報行合一”政策的影響下，銀保渠道一季度保費增長基數較低，2025年一季度行業銀保新單增速為-20%。
整體來看，受益于存款搬家和養老儲蓄需求的支撐，以及頭部保險公司市占率的提升，銀保渠道高增長使得保險負債端進入量價齊升的高景氣周期，隨著存量成本的逐漸下降，新增保單有較為穩定的利差益。另一方面，在資本市場穩中向好、利率水平保持穩定的情況下，負債端增長催生大保險公司擴表是本輪保險股行情強化的重要支撐，尤其是負債成本低、資產負債匹配情況較好的頭部險企更具優勢。
(本文已刊發于2月7日出版的《證券市場周刊》。文中提及個股僅為舉例分析，不作投資建議。)