再靚麗的業績，也終究難擋市場的一致性預期。
7月26日晚，藥明康德發布2022年半年度報告，公司實現營業收入177.56億元，同比增長68.52%，凈利潤46.36億元，同比增長73.29% 。
(相關資料圖)
眼看著這樣一份優質的成績單，藥明康德在資本市場的表現卻很令人不解。隨著公司發布2022年半年度報告，次日公司股價放量大跌5.12%，總市值失守3000億大關。
面對業績與資本市場表現形成如此之大的反差，背后是藥明康德的新增客戶數與新增客戶收入雙雙體現出了增長乏力的勢頭，而且市場對藥明康德后續兩年的業績預期也并不樂觀。
新增客戶數與收入雙雙暴跌
財報顯示，2022年上半年，藥明康發揮全球布局、全產業鏈覆蓋的優勢，保障了業績的連續性增長。
報告期內，公司來自美國客戶的收入119.09億元，同比增長104%；來自中國客戶的收入31.75億元，同比增長27%；來自歐洲客戶的收入18.53 億元，同比增長24%；來自其他地區客戶的收入8.19億元，同比增長15%。
公司不斷拓展新客戶，并通過高品質、高效率的服務，保持了很強的客戶黏性。當期公司來自原有客戶收入173.66億元，同比增長79%；來自新增客戶收入3.91億元。
而得益于公司全球“長尾客戶”戰略持續發力以及其他客戶滲透率繼續提高，當期公司來自于全球前20大制藥企業收入78.56億元，同比增長165%；來自于全球其他客戶收入99億元，同比增長31%。
表面上看，藥明康德無疑交出了一份靚麗的成績單。但深究之后發現，藥明康德的這份成績單存在著一定的美中不足。
2022年1-6 月，公司新增客戶超650家，合計為來自全球30多個國家的超過5850家客戶提供服務，覆蓋所有全球前20大制藥企業。報告期內，全球前20大制藥企業占公司整體收入比重約44.2%。
但在去年的同期，藥明康德擁有更多樣，且新增更多的客戶群體及收入。
2021年1-6月，公司新增客戶數超1020家，合計為來自全球30多個國家的超過5220家客戶提供服務，覆蓋所有全球前20大制藥企業。報告期內，全球前20大制藥企業僅占公司整體收入比重約28.2%。
2022年上半年，藥明康德來自新增客戶收入僅為3.91億元，同時遠低于去年同期來自新增客戶收入 8.49 億元的水平。誠然，藥明康德在新增客戶業務上，目前出現了明顯的增長乏力。
券商機構一致性下調后續業績預期
從各業務板塊來看，本期藥明康德的業績增長主要來源于化學業務板塊收入的強勁增長，但若剔除新冠商業化項目，這種增長顯得較為平淡無奇。
2022年上半年，公司化學業務實現收入129.74億元，同比增長101.91%。剔除新冠商業化項目，化學業務板塊收入同比增長則僅為36.8%。
其次，公司在國內新藥研發服務部實現收入4.55億元，較2021年同期實現收入6.21億元，同比下降26.69%。
公司表示，國內新藥研發服務部收入下降主要由于國內新藥研發服務部業務主動迭代升級以滿足客戶對中國新藥研發服務更高的要求，由于交付IND周期更長，因此對當期業績有一定程度影響。
但進一步了解發現，在大環境下行的背景下，2022年上半年醫療健康領域的投融資趨勢整體在放緩。據醫藥魔方InvestGO統計，2022上半年一級市場投融資事件583起，同比降低46.7%；IPO事件30起，同比降低45.5%；二級市場再融資事件19起，同比減少57.8%。
由于中報業績增長主要得益于新冠商業化這種無法保證長期穩定的項目，況且醫療健康領域的投融資趨勢趨冷將可能導致CXO訂單后勁不足，在業績報表公布后，多家券商機構也下調了對藥明康德未來業績的預期水平。
美銀證券發布研究報告稱，將藥明康德明年收入預測下調至463.53億元，同比增長19.6%，經調整后非國際財務報告準則利潤預測下調至111.07億元，同比增長21.1%。
而根據同花順數據顯示，截至7月28日，共有35家券商機構對藥明康德未來兩年的業績做出了預期，預測2023年平均凈利潤增長率為18.96%，2023年平均凈利潤增長率為27.54%，相對于2022年的預測平均凈利潤增長率為63.85%，券商機構對藥明康德后兩年的一致性業績預期無疑存在著巨大的反差。
若按券商機構的一致性預期，預測2024平均凈利潤為127.67億元，市盈率為23.89倍，據此推算，即便到2024年藥明康德的總市值也才不過3050億元，相對目前公司總市值約為2850億元，該筆投資收益率明顯過于偏低。
因此殺估值成為了藥明康德的常態，自去年中旬以來，公司股價累計跌幅已超過40%，如今公司動態市盈率已經降至約30倍。
靚麗數據背后是減持
盡管現階段市場對公司后續業績增速預期并不樂觀，但在財報中藥明康德羅列了多項數據表明，從長期來看，其市場增長邏輯并沒有發生改變。
根據2022年7月最新的Frost & Sullivan報告預測，全球醫藥行業研發投入將由 2022年的2437億美元增長至2026年的3288億美元，復合年增長率約7.8%。
中國醫藥產業由仿制為主向創新為主的戰略轉變，預計研發投入也將保持快速增長。根據Frost & Sullivan報告預測，中國醫藥行業研發投入將由2022年的327億美元增長至2026年的529億美元，復合年增長率約12.8%。
此外，根據Frost & Sullivan報告預測，中國醫藥研發投入外包比例將由2022年的42.6%提升至2026年的52.2%，全球醫藥研發投入外包比例將由2022年的 46.5%提升至2026年的55%。
藥明康德表示，公司是行業中極少數在新藥研發全產業鏈均具備服務能力的開放式新藥研發服務平臺，有望全面受益于全球新藥研發外包服務市場的快速發展。
2022年7月22日，藥明康德同時發布了2022年度全年業績目標更新公告，公司稱對未來充滿信心，將此前公告的2022年全年收入增長目標由65-70%上調至68-72%。
不過值得警惕的是，在此之前藥明康德曾拋出了一份減持計劃。2022年6月11日，公司發布股東減持股份計劃公告，聲稱收到相關股東一同發出的《減持計劃書暨告知函》。
因自身資金需求，公司實際控制人控制的股東及與實際控制人簽署一致行動協議的股東計劃根據市場情況自本公告之日起15個交易日后的不超過90日期間內合計減持不超過公司總股本3%的A股股份。（來源：花朵財經）