文 | 楊萬里
“果鏈一哥”虎年沒有發威，反而表現失色。
近兩日，立訊精密盤中連續跌破28元，跌回到了2020年3月份時期水平。截至最新收盤，該公司股價為28.62元，總市值為2032億元。
(資料圖)
若將時間再推前，從今年初至10月12日，短短185個交易日，立訊精密累計下跌41.7%，總市值蒸發超1500億元。按此估算，董事長王來春財富蒸發超290億。
從表面看，今年消費電子板塊集體表現不佳。數據統計，年內有11只消費電子概念股腰斬，有41只個股跌幅超過40%，跌幅較大的知名公司包括聞泰科技、藍思科技、歌爾股份、立訊精密、大族激光等。
從深層次看，消費電子景氣度下降是市場信心減弱的重要原因之一。此外，立訊精密高度依賴蘋果公司以及轉型之路漫長，短期內難以讓投資者興奮。
依賴蘋果公司
從“富士康打工妹”到坐擁千億市值的上市企業，立訊精密董事長王來春的逆襲故事成為一段創業佳話。
2010年，立訊精密登陸A股。一年后，該公司通過收購昆山聯滔電子有限公司60%股權，切入了蘋果產業鏈。
此后，立訊精密與蘋果公司關系越來越緊密。
2017年，立訊精密取得Air Pods pro100%代工份額，同年蘋果CEO庫克拜訪立訊精密，還進行了公開贊揚；2020年立訊精密通過收購緯創和資通兩大代工廠成為大陸第一家家代工iPhone的廠商。
如今，蘋果已經成為立訊精密最重要的大客戶，該公司的業務涵蓋連接線、連接器、聲學、無線充電、馬達及天線等零組件、模組與配件類產品，應用于電腦及周邊、消費電子、通訊、汽車及醫療等領域。
從收入占比看，從2017年至2021年，來自蘋果公司的銷售收入占總收入比重分別為36.58%、44.85%、55.43%、69.02%、74.09%，五年時間提升了37.51個百分點。
在綁定蘋果公司期間，立訊精密吃到了紅利。2011年至2020年，該公司營收規模從25.56億元增長至925億元，增幅達35.19倍；歸屬凈利潤規模從2.572億元增長至72.25億元，增幅達27.09倍。
反應到股價上，從2011年股價低點到2020年股價巔峰時期，立訊精密最高漲幅超過73倍。
然而，到了2021年，立訊精密出現“增收不增利”情形，當年營收同比增長66.43%，歸屬凈利潤同比下降2.14%。巧合的是，該公司從去年開始步入下跌通道，近兩年連續走出兩根陰線。
消費電子代工企業的一大特征是在蘋果產業鏈中話語權較低，較難通過提價轉移經營成本上升的壓力。
以立訊精密為例，2018年至2022年上半年，該公司的綜合毛利率為21.05%、19.91%、18.09%、12.28%、12.47%，五個報告期合計下降了8.58個百分點。
另一組數據顯示，2020年時立訊精密旗下消費電子業務的毛利率為16.44%，到了2022年上半年下降至11.51%。
隨著蘋果公司占營收比重越來越高，立訊精密對其難以擺脫。但背靠這顆大樹，真的能高枕無憂嗎？
今年9月下旬，知名經濟學家任澤平公開表示“iPhone 14可能是蘋果盛極而衰的標志”。他還認為，自從喬布斯去世后，蘋果再無創新和進取精神。
如果蘋果公司未來不能持續保持高成長性，它的產業鏈也會受到沖擊，對于立訊精密等蘋果概念股來說，應當早點做準備。
立訊精密正在實施多元化，也開始選擇轉型。
轉型之路漫長
截至上半年，消費性電子、電腦互聯產品及精密組件兩塊業務分別占立訊精密比重為85.34%、5.37%，合計貢獻了90%以上收入。
然而，以智能手機、PC電腦為代表的消費電子行業，景氣度已經在下降。
據IDC數據預測，2022年智能手機、PC電腦出貨量或分別下降7%和13%。
細分看，2022年1-7月，中國智能手機出貨量1.53億部，同比下降23%。值得一提的是，2018年至2020年，中國智能手機出貨量持續下降，2021年反彈至3.43億部，仍未回到4億部上方。
另據Canalys發布的數據顯示，第三季度全球臺式機和筆記本電腦的總出貨量為6940萬臺，下降18%。有券商機構認為，過去兩年PC行業的潛在購買力被消耗，預計明年及以后PC出貨量增速將放緩。
對于消費電子行業，王來春在公開場合表示“保持謹慎樂觀的態度”。作為立訊精密的主要業務，公司業績與消費電子行業關系緊密。
為了打開業績增量，立訊精密重點瞄準了兩個方向。
一方面，立訊精密布局了VR/AR市場，它還表示“VR/AR產品預計2-3 年內對公司財報貢獻相對常規，而此后的貢獻將會更加明顯”。
不過，在布局虛擬現實領域內，歌爾股份似乎比立訊精密的“成就”更加明顯。歌爾股份董事長姜濱曾對外表示，其在全球中高端虛擬現實頭顯領域市場占有率達70%。
立訊精密能否在VR/AR市場打開成長性，主要看“大勢”。該公司深度綁定蘋果公司，需要發展成為后者提供硬件的主要廠商。同時在元宇宙發展道路上，META、蘋果等海外科技企業是風向標，如果它們中間出現挫折，也會影響到相關產業鏈。
另一方面，立訊精密正在大力發展新能源汽車業務。
2021年年報顯示，該公司已形成汽車線束、連接器、智能新能源、智能網聯、智能駕艙/控制等主力產品線。
為了打通這塊業務，立訊精密動作頻頻。
2021 年 11 月，立訊精密與國內車載激光雷達行業內公司速騰聚創達成戰略合作，并于今年2月份參與新一輪的戰略融資。
2022年2月份，立訊精密定增募資 15 億用于新能源汽車高壓連接系統產品生產建設、及 5 億元用于智能汽車連接系統產品生產線建設。
2月份，立訊精密與奇瑞新能源擬共同組建合資公司，開拓了整車ODM(原始設計制造商)業務。
從發展趨勢看，立訊精密此舉是前瞻的，新能源汽車行業發展潛力大，能帶來廣闊的市場。數據顯示，2021年，中國新能源汽車銷量超過350萬輛，機構預測2025年國內新能源汽車銷量有望達到600萬輛。
新能源汽車賽道是性感的，發展過程卻是曲折的。
目前，汽車類業務占立訊精密的營收比重非常小。2022年上半年，汽車互聯產品及精密組件貢獻的營收為21.11億，占總營收比例僅為2.58%（同比下滑1.1個百分點），遠遠低于消費性電子業務的占比。
立訊精密切入的新能源汽車賽道，猶如一個新手在摸著石頭過河。發展新業務，從0-1是最艱難的一個過程，對于公司來說，需要進一步擴大業務增量以及打開市場。
目前來看，無論是VR/AR業務還是新能源汽車類業務，對立訊精密的業績貢獻尚不明顯，該公司轉型之路仍比較漫長。
立訊精密后市表現如何，我們將繼續保持關注！