文：權(quán)衡財經(jīng)研究員 李力
(資料圖片僅供參考)
編：許輝
根據(jù)傳感器專家網(wǎng)統(tǒng)計，全球傳感器市場中美國、日本、德國及中國合計占據(jù)全球傳感器市場份額的72.00%，其中中國占比約11.00%。工業(yè)傳感器作為傳感器行業(yè)的細分領(lǐng)域之一，由于對傳感器技術(shù)含量要求較高，且國外品牌起步較早，目前全球及國內(nèi)工業(yè)傳感器市場主要由國外領(lǐng)先企業(yè)如基恩士、松下集團、歐姆龍集團、西克、倍加福、易福門、邦納等所主導。
發(fā)力工業(yè)傳感器的上海索迪龍自動化股份有限公司（簡稱：索迪龍）擬在創(chuàng)業(yè)板上市，保薦機構(gòu)為國泰君安證券。公司本次公開發(fā)行股份不超過1,886.56萬股，本次公開發(fā)行的股份數(shù)量不低于公司發(fā)行后股本總額的25%。擬投入募集資金5.61億元用于智能工業(yè)傳感器與控制器改擴建項目、研發(fā)中心升級項目、營銷及服務網(wǎng)絡建設項目和補充流動資金。截至2022年6月末，公司的資產(chǎn)總額為3.33億元，此次募資超過公司的總資產(chǎn)。
索迪龍實控人控股超八成，大額度的股權(quán)激勵引入競爭對手的副總；2021年營收凈利潤突增，市占率微小，毛利率一路下滑；研發(fā)實力不足，低于可比同行，勞務派遣曾超三分之一；第一大客戶為競爭對手兼合資子公司原股東，關(guān)聯(lián)銷售超千萬；產(chǎn)能利用率不足，銷量起伏變動大。
實控人控股超八成，大額度的股權(quán)激勵引入競爭對手的副總
公司前身為索迪龍有限，索迪龍有限設立時的名稱為“上海索迪龍電子科技有限公司”，后變更為“上海索迪龍自動化有限公司”。2010年6月18日，陳坤速、李俊、上海索能、陳坤峰約定設立索迪龍有限，注冊資本為2,010萬元。其中，陳坤速出資1,306.50萬元，李俊出資301.50萬元，上海索能出資201萬元，陳坤峰出資201.00萬元，均以貨幣出資。2021年12月27日，公司進行股改。
索迪龍的實際控制人為陳坤速。本次發(fā)行前，陳坤速直接持有公司53.42%的股份，通過索鑫合伙、索飛合伙間接控制公司29.50%的表決權(quán)，合計控制公司82.92%的表決權(quán)；本次發(fā)行后，陳坤速仍將是公司的實際控制人。陳坤速并非理科起家，而是從營銷起家。
持股4.5800%的總經(jīng)理兼董事陳建龍，擁有日本永居權(quán)，曾任職上海電器科研所，并有長達22年歐姆龍集團的任職履歷。不過公開資料并未找到上海電器科學研究所設備動力工廠。
截至招股說明書簽署日，蘇州方廣直接持有公司242.56萬股，占公司總股本的4.29%，常州方廣直接持有公司97.02萬股，占公司總股本的1.71%。
2017年3月15日，公司成立員工持股平臺索飛合伙。2017年7月15日、2017年12月10日和2020年5月11日，上海索能分別將其持有的索迪龍有限5.00%、3.00%和1.00%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給索飛合伙。截至招股書簽署日，對陳建龍的股權(quán)激勵已實施完畢，陳建龍直接持有公司4.58%的股份；索飛合伙所有擬授予合伙份額已授予完畢。
報告期各期，公司投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為-1,385.30萬元、-383.11萬元、-1,786.65萬元及-7,353.05萬元。投資活動現(xiàn)金流入主要系委托理財產(chǎn)品的贖回。投資活動現(xiàn)金流出主要系購買理財產(chǎn)品及購建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)等長期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金。2022年1月至6月，公司投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額較低，主要系兩次投資結(jié)構(gòu)性存款，金額分別為6000萬元及7,000萬元。從現(xiàn)金流量表來看，公司的現(xiàn)金流于近期大額轉(zhuǎn)負。
盡管如此，報告期公司仍進行了大額的現(xiàn)金分紅，2019年-2021年，索迪龍現(xiàn)金分紅金額分別為200萬元、800萬元和1000萬元。此次公司擬募集資金1.2億元用于補充公司流動資金。
2021年營收凈利潤突增，市占率微小，毛利率一路下滑
索迪龍專注于工業(yè)傳感器的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售。2019年-2022年1-6月，公司的營業(yè)收入分別為1.129億元、1.36億元、2.319億元和8757.77萬元，2020年和2021年營業(yè)收入、2022年1-6月營業(yè)收入較同期增幅分別為20.54%、70.42%和-9.90%；各期凈利潤分別為2201.66萬元、2922.11萬元、5601.25萬元和1774.99萬元。
報告期各期末，公司應收賬款余額分別為4,712.01萬元、5,351.63萬元、8,694.45萬元及7,947.13萬元，占同期營業(yè)收入的比例分別為41.75%、39.34%、37.50%及90.74%。
索迪龍工業(yè)傳感器的主要產(chǎn)品包括光電傳感器、接近傳感器、安全傳感器及狀態(tài)監(jiān)測系統(tǒng)等。報告期內(nèi)，公司的主要收入來源于直接銷售及受托加工；其中，直接銷售又分為自主品牌銷售與ODM模式銷售。
報告期各期，公司工業(yè)傳感器收入占公司主營業(yè)務收入的比例分別為60.99%、70.24%、73.84%及76.79%，占比逐年上漲；來自于受托加工業(yè)務的收入占公司主營業(yè)務收入的比例分別為35.87%、27.39%、24.50%及20.53%。
根據(jù)傳感器專家網(wǎng)統(tǒng)計，全球傳感器市場中美國、日本、德國及中國合計占據(jù)全球傳感器市場份額的72.00%，其中中國占比約11.00%。工業(yè)傳感器作為傳感器行業(yè)的細分領(lǐng)域之一，目前全球及國內(nèi)工業(yè)傳感器市場主要由國外領(lǐng)先企業(yè)如基恩士、松下集團、歐姆龍集團、西克、倍加福、易福門、邦納等所主導；根據(jù)Statista統(tǒng)計，2019年全國工業(yè)傳感器的市場規(guī)模為373.90億元。2019年公司工業(yè)傳感器收入為6874.78萬元，如此算來2019年國內(nèi)市場占有率僅為1.84%。
報告期各期，公司的綜合毛利率分別為48.05%、48.02%、43.91%及42.93%，持續(xù)下滑。公司工業(yè)傳感器的毛利率分別為44.52%、47.03%、42.83%和43.08%，2019年-2021年低于可比同行森霸傳感、漢威科技和蘭寶傳感平均值分別為46.66%、51.33%、45.53%和42.40%。
研發(fā)實力不足，低于可比同行，勞務派遣曾超三分之一
2019年-2022年1-6月，索迪龍員工人數(shù)分別為308人、278人、511人和471人，變動較大。截至2022年6月30日，公司研發(fā)人員為50人，占比為10.62%。從學歷來看，公司的本科及以上學歷人數(shù)為46人，占比不足10%。
截至2022年6月30日，公司共擁有63項授權(quán)專利，其中發(fā)明專利6項、實用新型專利38項。6項發(fā)明專利申請年份分別為2016年一項，2017年一項，2018年一項，2019年兩項，2021年一項。2016年取得的發(fā)明專利ZL201611065026.X“一種基于單片機多傳感器的智能垃圾分類裝置”為受讓取得，原發(fā)明者為墨寶股份馬從勇。
報告期各期，公司的研發(fā)費用占營業(yè)收入的比例分別為4.77%、4.41%、3.48%及4.54%，低于可比同行均值7.27%、6.88%、6.51%和6.05%。
報告期內(nèi)，公司勞務派遣人數(shù)占其用工總量的比例曾存在超過《勞務派遣暫行規(guī)定》規(guī)定的10%上限的情形。2020年勞務派遣人數(shù)占用工總量比例為36.34%。
報告期各期，公司勞務外包費用分別為150.98萬元、244.04萬元、1,080.54萬元及272.24萬元，占當期營業(yè)成本的比例分別為2.57%、3.45%、8.31%及5.45%。
告期內(nèi)，公司為高新技術(shù)企業(yè)，享受15%的企業(yè)所得稅優(yōu)惠稅率。報告期各期，公司享受企業(yè)所得稅減免金額分別為58.34萬元、288.42萬元、538.58萬元及154.36萬元，占同期利潤總額的比重分別為2.15%、8.43%、8.33%及7.63%。
第一大客戶為競爭對手兼合資子公司原股東，關(guān)聯(lián)銷售超千萬
權(quán)衡財經(jīng)注意到，歐姆龍為公司的主要合作客戶，其產(chǎn)品與公司存在一定競爭關(guān)系。歐姆龍為全球知名的自動化控制及電子設備制造廠商，在傳感器領(lǐng)域廣泛布局，公司與歐姆龍之間有著長期穩(wěn)定的合作關(guān)系。兩者合資持股子公司索加歐，歐姆龍（上海）有限公司持有索加歐的65%股權(quán)，余下35%股權(quán)由索迪龍有限持有。主要從事工業(yè)傳感器及部件受托加工服務，與索迪龍有限業(yè)務存在互補及協(xié)同。
2019年12月31日，索迪龍有限吸收合并全資子公司索加歐，吸收合并完成后索加歐公司的獨立法人資格將被注銷，其全部資產(chǎn)、債權(quán)、債務（包括擔保責任）、人員和業(yè)務及其他權(quán)利和業(yè)務由索迪龍有限依法繼承并持續(xù)運營。
報告期各期，歐姆龍均為公司的第一大客戶，公司對歐姆龍的收入分別為5,115.20萬元、5,204.80萬元、8,521.11萬元及2,271.84萬元，占營業(yè)收入的比例分別為45.32%、38.26%、36.75%及25.94%。歐姆龍的部分產(chǎn)品與公司存在一定的競爭關(guān)系，如果未來由于歐姆龍的業(yè)務布局或戰(zhàn)略規(guī)劃等發(fā)生重大變化，導致歐姆龍減少或停止與公司的合作，將導致公司來自歐姆龍的訂單流失，從而對公司的經(jīng)營業(yè)績造成重大不利影響。
杭州海康威視數(shù)字技術(shù)股份有限公司擔任海康智慧投資的有限合伙人并持有其60%份額，海康智慧投資持有公司3%的股份。報告期內(nèi)，公司向杭州海康威視數(shù)字技術(shù)股份有限公司的控股子公司杭州海康威視科技有限公司、杭州海康機器人技術(shù)有限公司及控股孫公司杭州海康智能科技有限公司出售商品金額合計分別為0.94萬元、145.69萬元、1779.09萬元和957.44萬元，占當期營收的比例分別為0.01%、1.07%、7.67%和10.93%。
報告期各期，索迪龍關(guān)聯(lián)銷售的金額分別為435.93萬元、259.22萬元、391.12萬元及96.43萬元，占當期營業(yè)收入的比例分別為3.86%、1.91%、1.69%及1.10%。不過這是從紙面上看，從相關(guān)度來看，其關(guān)聯(lián)銷售遠不止。
報告期初，永創(chuàng)智能持有索迪龍5%的股權(quán)，2020年10月，其將所持索迪龍全部股份轉(zhuǎn)讓給索鑫合伙，轉(zhuǎn)讓價格為906.78萬元，自此退出了索迪龍。2019年、2020年，永創(chuàng)智能均位列索迪龍前五大客戶名單中，但自從其將索迪龍的股權(quán)轉(zhuǎn)讓后，便從該公司的前五大客戶名單中消失了。
報告期各期末，公司應收賬款賬面價值分別為4,428.51萬元、5,030.92萬元、8,196.31萬元及7,464.54萬元，公司應收賬款余額前五名客戶的合計占比分別為62.24%、55.19%、60.11%及40.60%。
報告期各期末，公司的存貨賬面價值分別為2,140.55萬元、2,312.15萬元、3,543.39萬元及4,074.56萬元，占同期期末流動資產(chǎn)的比重分別為22.40%、20.24%、14.61%及16.43%。公司存貨跌價準備金額分別為237.04萬元、390.40萬元、480.46萬元及551.94萬元，主要為原材料和庫存商品計提的跌價準備。
報告期內(nèi)，公司向前五大供應商采購金額占當期采購總額比例分別為27.80%、26.10%、33.90%及39.85%。其中蹊蹺的是，2019年、2021年索迪龍的第二大供應商均為霍爾倍德，其向該供應商采購的金額分別為173.93萬元、599.84萬元。索迪龍的實控人陳坤速姐夫陳生平是索迪龍銷售部員工，同時，陳生平也曾在霍爾倍德?lián)谓?jīng)理。霍爾倍德成立于2018年10月18日，成立不久后成為索迪龍的第二大供應商。2021年，二者關(guān)聯(lián)交易金額突然大幅增加，霍爾倍德于2022年2月10日卻突然被注銷了，索迪龍還向霍爾倍德支付了4.78萬元的補償款。
產(chǎn)能利用率不足，銷量起伏變動大
此次募投項目中，索迪龍智能工業(yè)傳感器與控制器改擴建項目投資金額2.835億元，含場地投入3,962.70萬元，軟硬件投入18,773.73萬元，鋪底流動資金5,610.54萬元。本項目擬擴建光電傳感器產(chǎn)能338.72萬件、接近傳感器產(chǎn)能272.77萬件、狀態(tài)傳感器產(chǎn)能39.10萬件、通信與控制模塊產(chǎn)能20.00萬件。
公司產(chǎn)品的生產(chǎn)流程主要由工業(yè)傳感器PCBA制造及成品組裝兩大流程組成。其中，PCBA制造流程又可細分為錫膏印刷、SMT自動貼片及AOI檢查三道主要工序。SMT自動貼片技術(shù)雖屬于行業(yè)內(nèi)成熟的標準工序，但由于電阻、電容等貼片的型號不盡相同，使得SMT自動貼片機工作時耗相較于其它兩道工序較長。
同時，由于公司下游客戶來自不同行業(yè)領(lǐng)域，其對工業(yè)傳感器各異的需求導致公司需要在生產(chǎn)過程中根據(jù)客戶的訂單需求更換、調(diào)整各類產(chǎn)品的貼片配置組合。因此，報告期內(nèi)SMT自動貼片產(chǎn)能為公司產(chǎn)品生產(chǎn)的“瓶頸”工序，公司的產(chǎn)能利用率主要體現(xiàn)在SMT自動貼片機的產(chǎn)能利用率。2022年1月至6月，公司的產(chǎn)能利用率為46.70%，處于較低水平，主要是因為一方面，公司于2021年底新增了兩臺貼片機，擴充了貼片產(chǎn)能；另一方面，由于疫情原因，2022年3月至6月公司部分員工采取居家隔離等防疫措施，生產(chǎn)受到一定影響。
公司于2019年9月25日未按照污水排入排水管網(wǎng)許可證的要求排放污水，2019年12月19日，上海市浦東新區(qū)城市管理行政執(zhí)法局對公司處以罰款26,000元。