《金證研》北方資本中心 含章/作者 庭初/風控
(資料圖)
2021年發布的《監管規則適用指引—關于申請首發上市企業股東信息披露》明確提出，加強臨上市前入股行為的監管，要求提交申請前12個月內入股的新股東鎖定股份36個月，并要求中介機構全面披露和核查新增股東相關情況。而將目光移至此次上市的愛迪特（秦皇島）科技股份有限公司（以下簡稱“愛迪特”），提交本次上市申請前12個月內新增多名股東，其中現阿里巴巴網絡（中國）技術有限公司的“身影”。
上市背后，2019-2021年，愛迪特的凈利潤坐“過山車”，凈現比皆不足1，毛利率逐年下滑，且皆低于行業均值。此外，2021年，愛迪特合并范圍內的子公司凈利潤皆為負。另外，愛迪特昔日銷售總監肖鐵剛，系愛迪特經銷商的實際控制人，且該經銷商成立當年即開始與愛迪特合作，該經銷商是否為愛迪特而生？值得注意的是，肖鐵剛與愛迪特另外兩位銷售總監離職后，卻現身該經銷商子公司多項專利的發明人名單，其該經銷商子公司與愛迪特業務或存重疊。
一、凈利潤坐“過山車”毛利率低于同行均值，子公司悉數陷入虧損
水滴石穿，繩鋸木斷。業績表現可以直觀地反映出企業的經營情況。然而，2019-2021年，愛迪特的毛利率逐年下滑，且皆低于行業均值。
1.1 2019-2021年，愛迪特凈利潤坐“過山車”
據愛迪特2017年年報，2017年，愛迪特的營業收入為1.54億元，凈利潤為0.34億元。
據愛迪特簽署于2022年11月3日的招股說明書（以下簡稱“招股書”）及簽署于2022年3月28日的招股說明書，2018-2021年及2022年1-6月，愛迪特的營業收入分別為2.13億元、2.99億元、3.62億元、5.45億元、2.7億元，凈利潤分別為4,673.58萬元、4,828.03萬元、4,442.99萬元、5,545.84萬元、4,383.05萬元。
根據《金證研》北方資本中心研究，2018-2021年，愛迪特的營業收入同比增長率分別為37.78%、40.74%、20.88%、50.78%，凈利潤同比增長率分別為38.46%、3.3%、-7.98%、24.82%。
即是說，2019-2021年，愛迪特的凈利潤坐“過山車”。
此外，愛迪特的凈現比連續三年不足1。
1.2 2019-2021年凈現比均不足1，且扣非ROE逐年下滑
據招股書，2019-2021年及2022年1-6月，愛迪特經營活動產生的現金流量凈額分別為1,790.27萬元、2,532.39萬元、2,818.11萬元、8,949.5萬元。
根據《金證研》北方資本中心研究，2019-2021年，愛迪特的凈現比分別為0.37、0.57、0.51。
值得注意的是，愛迪特扣除非經常性損益后的加權平均凈資產收益率（以下簡稱“扣非ROE”）逐年下滑。
據招股書，2019-2021年及2022年1-6月，愛迪特的扣非ROE分別為22.76%、19.68%、9.5%、4.9%。
可見，2019-2021年，愛迪特的凈現比皆不足1。同期，愛迪特的扣非ROE亦逐年下滑。
此外，愛迪特的毛利率低于行業均值。
1.3 2019-2021年毛利率逐年下滑，且低于行業均值
據招股書，愛迪特的同行業可比企業分別為山東國瓷功能材料股份有限公司、山東滬鴿口腔材料股份有限公司、現代牙科集團有限公司、DENTSPLY SIRONA,INC.、ENVISTA HOLDINGS CORPORATION（以下簡稱“英維斯塔”）。
2019-2021年及2022年1-6月，愛迪特的毛利率分別為51.56%、42.84%、38.14%、43.66%。同期，愛迪特上述同行業可比企業的毛利率均值分別為56.66%、53.38%、58.75%、56.74%。
不難看出，2019-2021年，愛迪特的毛利率逐年下滑，并持續低于同行均值。
值得注意的是，2021年，愛迪特子公司皆陷入虧損狀態。
1.4 2021年，愛迪特合并范圍內子公司全部虧損
據招股書，截至招股書簽署日2022年11月3日，愛迪特共擁有9家全資子公司，分別為愛迪特秦皇島生物科技有限公司（以下簡稱“愛迪特生物”）、秦皇島科銳極醫療器械有限公司（以下簡稱“科銳極”）、秦皇島納極口腔門診有限公司（以下簡稱“納極門診”）、科美（秦皇島）科技開發有限公司（以下簡稱“科美科技”）、納極醫療器械秦皇島有限公司（以下簡稱“納極醫療”）、Aidite (USA) Technology Co.,Ltd.（以下簡稱“愛迪特美國”）、Aidite Europe GmbH（以下簡稱“愛迪特歐洲”）、Aidite Korea Technology CO.,LTD.（以下簡稱“愛迪特韓國”）以及愛迪特（秦皇島）國際貿易有限公司（以下簡稱“愛迪特國貿”）。
另外，愛迪特2家控股子公司分別為納極口腔科技秦皇島有限公司（以下簡稱“納極科技”）、極植科技（深圳）有限公司（以下簡稱“極植科技”）。
2021年，愛迪特納入合并范圍內的子公司分別為愛迪特歐洲、科美科技、愛迪特美國、納極科技、納極醫療、愛迪特生物、納極門診、科銳極。
并且，2021年，愛迪特歐洲、科美科技、愛迪特美國、納極醫療、愛迪特生物、納極門診、科銳極的凈利潤分別為-40.81萬元、-4.08萬元、-264.27萬元、-76.29萬元、-0.37萬元、萬元、-88.8萬元、-39.32萬元。
即是說，2021年，愛迪特合并范圍內子公司凈利潤皆為負。
上述可知，2019-2021年，愛迪特的凈利潤坐“過山車”，且凈現比皆不足1。同期，愛迪特的扣非ROE亦逐年下滑，毛利率逐年下滑且皆低于行業均值。值得注意的是，2021年，愛迪特合并范圍內的子公司均虧損，或“拖后腿”。
此外，愛迪特經銷商或受其前銷售總監控制。
二、經銷商系昔日銷售總監控股的企業，成立當年即與愛迪特合作
瓜田不納履，李下不正冠。愛迪特與其經銷商的關系耐人尋味。此番上市，愛迪特昔日銷售總監任職期間的控股企業，系愛迪特的經銷商。
2.1 肖鐵剛系前銷售總監且享受股權激勵，2018年2月從愛迪特離職
據招股書，2016年3月，愛迪特進行股權激勵，此次股權激勵的價格為5.4元每股，由激勵對象通過員工持股平臺秦皇島戒盈企業管理咨詢中心（有限合伙）（以下簡稱“天津戒盈”）向愛迪特增資268.29萬元。其中，肖鐵剛作為愛迪特的銷售總監認繳出資額為39.08萬元。
2018年2月5日，愛迪特股權激勵對象肖鐵剛由于離職原因退出持股平臺，并根據《認股協議書》約定按照原始取得價格將所持有的財產份額轉讓給執行事務合伙人李洪文。
不難看出，2016年3月，愛迪特的銷售總監肖鐵剛獲得股權激勵。2018年2月，肖鐵剛離職。
需要指出的是，肖鐵剛在職期間或為愛迪特經銷商的控股股東。
2.2 2014-2015年及2016年1-4月，與經銷商壹凌醫療累計交易超五百萬元
據愛迪特簽署于2016年11月22日的公開轉讓說明書（以下簡稱“公開轉讓說明書”），2014-2015年及2016年1-4月，廣州壹凌醫療器械科技有限公司（以下簡稱“壹凌醫療”）系愛迪特部分區域獨家代理經銷商、部分區域經銷商，愛迪特向壹凌醫療的銷售金額分別為372.39萬元、170.01萬元、31.18萬元，占愛迪特當期銷售總額的比例分別為6.45%、2.11%、1.25%。
根據《金證研》北方資本中心研究，2014-2015年及2016年1-4月，愛迪特向壹凌醫療的銷售金額合計為573.57萬元。
并且，截至查詢日2022年12月28日，愛迪特仍在與壹凌醫療合作。
2.3 截至查詢日2022年12月28日，愛迪特系壹凌醫療的合作方
據壹凌醫療官網，截至查詢日2022年12月28日，壹凌醫療官網顯示，愛迪特為其合作伙伴。
此外，壹凌醫療的產品包括惠美超高透白色氧化鋯、彩色氧化鋯、漸變色氧化鋯（A1-D4）、其氧化鋯透性達到46%，強度1,100mba，硬度1,250°，高透42%。
值得注意的是，愛迪特的前銷售總監肖鐵剛，或與壹凌醫療實控人為同一人。
2.4 壹凌醫療成立于2014年7月26日，其實控人為愛迪特前銷售總監肖鐵剛
據市場監督管理局數據，壹凌醫療成立于2014年7月26日，法定代表人為賴健翔，注冊資本為1,100萬元，其經營范圍為貨物進出口、技術進出口、商品批發貿易、非許可類醫療器械經營、醫學研究和試驗發展、消毒用品銷售、許可類醫療器械經營。
截至查詢日2022年12月28日，壹凌醫療的股東分別為肖鐵剛、賴健翔。其中，賴健翔為壹凌醫療的執行董事兼總經理，肖鐵剛為壹凌醫療的監事。
此外，2017年10月25日，壹凌醫療進行了監事備案。變更后，肖鐵剛成為壹凌醫療的監事。
并且，壹凌醫療2021年年報顯示，2014年9月18日，肖鐵剛的認繳出資額為660萬元。2018年7月16日，賴健翔的認繳出資額為440萬元。
根據《金證研》北方資本中心研究，截至查詢日2022年12月28日，肖鐵剛、賴健翔分別持有壹凌醫療60%、40%的股份。
據公開信息，截至查詢日2022年12月28日，壹凌醫療的實控人肖鐵剛，與愛迪特前員工持股平臺天津戒盈股東肖鐵剛或為同一人。
一方面，愛迪特公開轉讓說明書顯示，自2014年起，壹凌醫療即成為愛迪特的經銷商，2014-2015年及2016年1-4月，其與愛迪特累計交易超五百萬元。值得注意的是，壹凌醫療成立于2014年7月，即是說壹凌醫療成立當年即與愛迪特合作。截至查詢日2022年12月28日，壹凌醫療官網顯示，愛迪特系其合作伙伴。
另一方面，肖鐵剛作為愛迪特的前銷售總監，2016年3月，其作為愛迪特激勵對象享受股權激勵，2018年2月，肖鐵剛自愛迪特離職。需要指出的是，壹凌醫療的實控人亦為肖鐵剛。個中交易是否存熟人關照？該經銷商是否為愛迪特而生？存疑待解。
事情還未結束，肖鐵剛自愛迪特出走后，或帶走愛迪特其他兩位銷售總監。
三、3名原銷售總監出走變身經銷商子公司的專利發明人，雙方業務或存重疊
一波未平一波又起。愛迪特另外兩位銷售總監離職后，成為愛迪特經銷商壹凌醫療子公司的專利發明人。
3.1 2018年及2021年，兩位享受過股權激勵的前銷售總監陸續離職
據招股書，2016年3月，愛迪特進行了股權激勵。其中，孫靖凱及王輝亭皆作為愛迪特的銷售總監享受了此次股權激勵。其中，孫靖凱認繳出資額為39.08萬元，王輝亭的認繳出資額為33.04萬元。
2018年6月20日，孫靖凱由于離職原因退出愛迪特員工持股平臺，且將其間接持有愛迪特的股份轉讓給實控人李洪文，轉讓單價為5.4元每股。
2021年1月19日，王輝亭由于離職原因退出愛迪特員工持股平臺，且離職時已滿足其《認股協議書》約定的3年限售期要求，經雙方協商一致，分別按照16.18元每股將其間接持有愛迪特的股份轉讓給實控人李洪文。
可見，愛迪特的銷售總監孫靖凱及王輝亭，分別于2018年6月及2021年1月離職。
然而，上述二人的離職去向值得關注。
3.2 天津壹凌系經銷商壹凌醫療全資子公司，王輝亭任其執行董事
據市場監督管理局數據，壹凌（天津）生物科技有限公司（以下簡稱“天津壹凌”）成立于2021年2月4日，法定代表人為王輝亭，其經營范圍為第二類醫療器械銷售，特種陶瓷制品銷售，特種陶瓷制品制造，新型陶瓷材料銷售等。
截至查詢日2022年12月28日，壹凌醫療持有天津壹凌100%的股份。肖鐵剛為天津壹凌監事，王輝亭為天津壹凌經理兼執行董事。且天津壹凌并無有關股東及高級管理人員的變更情況。
據公開信息，截至查詢日2022年12月28日，天津壹凌法定代表人王輝亭，與愛迪特前銷售總監王輝亭或系同一人。
可見，2018年6月，愛迪特的原銷售總監王輝亭離職后，2021年，其成為愛迪特經銷商壹凌醫療全資子公司天津壹凌的法定代表人兼執行董事。
需要指出的是，愛迪特的三位昔日銷售總監均現身天津壹凌的專利發明人名單。
3.3 愛迪特三位原銷售總監參與天津壹凌的全部專利研發，愛迪特與天津壹凌業務或存重疊
據招股書，愛迪特是口腔修復材料及口腔數字化設備提供商。自2007年成立起，愛迪特致力于自主研發、生產、銷售具有國際競爭力的氧化鋯瓷塊等口腔修復材料，設計及銷售口腔數字化設備。
此外，愛迪特自2007年成立以來開始專注于義齒用氧化鋯材料的研發，2008年開始批量生產并投入市場。
據天津市政府2022年8月26日發布的《天津市津南區政務服務辦關于對壹凌（天津）生物科技有限公司氧化鋯陶瓷及玻璃陶瓷生產項目環境影響報告書（表）擬作出審批決定的公示》，氧化鋯陶瓷及玻璃陶瓷生產項目系天津壹凌的建設項目，該項目總投資為200萬元，且該項目擬購置等靜壓機、電阻爐、數控機床等設備，年產氧化鋯陶瓷3萬塊,玻璃陶瓷5萬塊。
不難看出，天津壹凌所涉及的業務包括氧化鋯材料。
據國家知識產權局數據，截至查詢日2022年12月28日，天津壹凌共申請10項實用新型專利，且皆為已授權專利。
一項名為“一種義齒氧化鋯陶瓷用防塵煅燒爐”的實用新型專利，專利號為2021219354728，申請日期為2021年8月18日，授權公告日為2022年7月22日，申請人為天津壹凌，專利發明人為王輝亭、譚笑、肖鐵剛、孫靖凱。截至查詢日2022年12月28日，該專利的案件狀態為專利權維持，且無任何著錄項目變更。
一項名為“一種義齒氧化鋯陶瓷用打磨裝置”的實用新型專利，專利號為2021219354944，申請日期為2021年8月18日，授權公告日為2022年3月15日，申請人為天津壹凌，專利發明人為王輝亭、譚笑、肖鐵剛、孫靖凱。截至查詢日2022年12月28日，該專利的案件狀態為專利權維持，且無任何著錄項目變更。
一項名為“一種帶有均勻加熱功能的義齒氧化鋯陶瓷煅燒爐”的實用新型專利，專利號為2021219364700，申請日期為2021年8月18日，授權公告日為2022年3月15日，申請人為天津壹凌，專利發明人為王輝亭、譚笑、肖鐵剛、孫靖凱。截至查詢日2022年12月28日，該專利的案件狀態為專利權維持，且無任何著錄項目變更。
一項名為“一種用于氧化鋯陶瓷生產加工的燒結爐”的實用新型專利，專利號為2021220945502，申請日期為2021年9月1日，授權公告日為2022年3月15日，申請人為天津壹凌，專利發明人為王輝亭、譚笑、肖鐵剛、孫靖凱。截至查詢日2022年12月28日，該專利的案件狀態為專利權維持，且無任何著錄項目變更。
一項名為“一種義齒氧化鋯陶瓷多角度雕刻裝置”的實用新型專利，專利號為2021221012979，申請日期為2021年9月1日，授權公告日為2022年4月19日，申請人為天津壹凌，專利發明人為王輝亭、譚笑、肖鐵剛、孫靖凱。截至查詢日2022年12月28日，該專利的案件狀態為專利權維持，且無任何著錄項目變更。
一項名為“一種義齒氧化鋯陶瓷材料切割機”的實用新型專利，專利號為2021221599691，申請日期為2021年9月8日，授權公告日為2022年3月15日，申請人為天津壹凌，專利發明人為王輝亭、譚笑、肖鐵剛、孫靖凱。截至查詢日2022年12月28日，該專利的案件狀態為專利權維持，且無任何著錄項目變更。
一項名為“一種氧化鋯陶瓷雕銑機吸塵裝置”的實用新型專利，專利號為202122222440X，申請日期為2021年9月14日，授權公告日為2022年3月15日，申請人為天津壹凌，專利發明人為王輝亭、譚笑、肖鐵剛、孫靖凱。截至查詢日2022年12月28日，該專利的案件狀態為專利權維持，且無任何著錄項目變更。
一項名為“一種磨削氧化鋯陶瓷用金剛石砂輪”的實用新型專利，專利號為2021223629348，申請日期為2021年9月28日，授權公告日為2022年5月27日，申請人為天津壹凌，專利發明人為王輝亭、譚笑、肖鐵剛、孫靖凱。截至查詢日2022年12月28日，該專利的案件狀態為專利權維持，且無任何著錄項目變更。
一項名為“一種用于氧化鋯陶瓷生產的上釉爐”的實用新型專利，專利號為2021223845154，申請日期為2021年9月29日，授權公告日為2022年4月19日，申請人為天津壹凌，專利發明人為王輝亭、譚笑、肖鐵剛、孫靖凱。截至查詢日2022年12月28日，該專利的案件狀態為專利權維持，且無任何著錄項目變更。
一項名為“一種氧化鋯陶瓷加工用磨面機的吸塵機構”的實用新型專利，專利號為2021226394414，申請日期為2021年10月29日，授權公告日為2022年4月19日，申請人為天津壹凌，專利發明人為王輝亭、譚笑、肖鐵剛、孫靖凱。截至查詢日2022年12月28日，該專利的案件狀態為專利權維持，且無任何著錄項目變更。
即是說，截至查詢日2022年12月28日，天津壹凌共擁有10項授權實用新型專利，且愛迪特的前三位銷售總監皆為天津壹凌的專利發明人。
上述內容可知，愛迪特的兩位昔日銷售總監王輝亭、孫靖凱離職前皆享受股權激勵，離職后皆參與愛迪特經銷商壹凌醫療的子公司天津壹凌的專利研發。值得注意的是，天津壹凌的實際控制人為愛迪特的原銷售總監肖鐵剛，且天津壹凌與愛迪特的業務或存重疊。三名昔日銷售總監現身經銷商，王輝亭、孫靖凱是否由肖鐵剛“帶走”？或該打上問號。
道隱于小成，言隱于榮華。此番“抱病”沖擊上市，愛迪特背后的“疑云”未消，在資本市場的“聚焦”下，其未來是否將迎來考驗？