30秒快讀 靠一把鼻竇鉗起家的天松醫療，曾經沖刺過創業板上市后未果。如今沖刺北交所上市已歷時4個月，經歷三輪問詢，如今遭遇暫緩審議。 天松醫療近幾年營收增長放緩，公司分紅卻不吝嗇。從相關資金流水可以發現，實控人獲得的一些分紅資金主要被用于兒子結婚、離婚、購置豪宅、裝修、理財等支出。 天松醫療客戶中由離職員工出資設立或者由離職員工擔任董事、監事、高級管理人員的經銷商有11家，離職員工任職的經銷商9家，由徐天松親屬任職的經銷商2家。 （如果你是“專精特新”的一員，歡迎聯系我們尋求報道。）
(資料圖片)
作者｜王薇
編輯｜六耳
來源｜直通北交所
近日，在北交所上市委審議會上，浙江天松醫療器械股份有限公司（以下簡稱“天松醫療”）被暫緩審議。這是天松醫療歷時近4個月經歷3輪問詢之后的又一次“挫折”。
天松醫療待落實的事項包括：需進一步核查較高毛利率的真實性，研發費用和銷售費用顯著低于同行業可比公司的合理性，經銷商、客戶與公司之間實質性的關聯關系，以及募投項目擴產的合理性等事項。
公開資料顯示，天松醫療是一家專業從事內窺鏡微創醫療器械研發、生產、銷售和服務的高新技術企業。作為浙江省“隱形冠軍”企業，天松醫療于2014年1月起在新三板掛牌，2020年5月調至創新層。
靠一把鼻竇鉗起家的天松醫療，年年巨額分紅讓家族過上了令人艷羨的生活。如今沖刺北交所IPO卻頗為波折，不知何時能如愿以償。
-1-
業績停滯不前，巨額分紅不曾缺席
目前，我國醫用內窺鏡市場以進口品牌產品占優，其中德國、日本、美國的企業占據大部分市場份額。其中第一梯隊的德國卡爾史托斯、日本奧林巴斯具有絕對領先優勢，第二梯隊的美國史賽克和德國狼牌緊隨其后。
而2021年國產品牌的醫用內窺鏡國內市場占有率不足四分之一，且主要集中于中低端市場。天松醫療分的就是這個市場上的一杯羹。
2019年至2021年，天松醫療在國內內窺鏡市場的占有率分別為0.37%、0.31%、0.30%，整體上呈下滑之勢。而在內窺鏡微創醫療器械出口方面，天松醫療的市場占有率分別為1.29%、0.68%、0.93%，趨勢仍不樂觀。
除了市場占有率呈現出波動甚至下降趨勢外，天松醫療近幾年的業績增長幾乎也陷入了停滯。
2019年至2022年前六個月，天松醫療的營業收入分別為1.15億元、0.96億元、1.05億元、0.52億元；同期歸屬母公司所有者的凈利潤分別為4149.62萬元、6458.10萬元、4081.96萬元、2198.00萬元。
伴隨營收下滑，2020年的歸母凈利潤呈現躍升，主要原因在于非經常性損益金額較高。該年非經常性損益高達3454.98萬元，占歸母凈利潤的比重為53.5%，主要是拆遷補償收益以及政府補助。
在失去該項收益之后，公司2021年的歸母凈利潤立馬又降了下來。
盡管公司近幾年營收維持在1億元左右，但是不妨礙實控人徐天松父子三人每年分紅收獲滿滿。
根據招股書顯示，2019年至今天松醫療累計分紅1.53 億元，徐天松及徐斌頂、徐斌峰父子三人合計持股 89.7129%，共獲得分紅收益約 1.37 億元。
在第二輪問詢中，北交所再次要求天松醫療具體說明實控人大額分紅下進行資金拆借的合理性。
在公司提供的相關流水明細中，可以發現這些資金流向都用于以下幾個方面：結婚、離婚、購置豪宅、裝修、理財等。
2019年與2020年，徐斌峰與徐斌頂分別結婚，徐天松用于兩個兒子結婚彩禮花銷是549萬元；此后徐斌頂還與其前妻陳某某發生過兩起離婚訴訟，徐斌頂、徐天松等被判共同支付陳某某 950萬元。
在提升生活品質方面，徐家父子更是毫不吝嗇。徐天松給兒子購置房產的支出合計1360萬元；海南購置房產花費1775.39萬元，別墅的改擴建費362.5萬元……
在裝修及購買家具方面更是花費3700多萬元，其中“向旭東紅木購置紅木家具”前后花費超過2000萬元，還將錢匯入家具老板私人賬戶。
作為一家名副其實的家族企業，一邊大額分紅，一邊募集資金謀求上市，難怪被監管層重點問詢。
-2-
再現“前員工經銷商”
實際上，這已不是天松醫療第一次謀求上市。早在3年前，公司計劃在創業板上市，不過2020年8月終止了上市輔導。當時，公司聲稱是戰略發展需要。如今時隔2年之久，天松醫療再次沖刺IPO。
從北交所近一年多的IPO案例來看，關聯交易往往是很多公司上市的“絆腳石”之一。天松醫療也不例外，也被監管層重點關注。
根據招股書顯示，天松醫療的銷售模式分為經銷、直銷、維修以及貿易四種模式，其中近三個年度經銷模式收入占比分別為 80.90%、80.80%和80.85%。由此可知，天松醫療主要通過經銷商將產品銷售至終端客戶。
天松醫療客戶中由離職員工出資設立或者由離職員工擔任董事、監事、高級管理人員的經銷商有11家，離職員工任職的經銷商9家，由徐天松親屬任職的經銷商2家。
例如，杭州康乘醫療器械有限公司于2018 年7月30日成立，其業務人員為天松醫療離職員工、徐天松親屬，該公司成立次年即能成長為發行人前二十大經銷商。
上述前員工經銷商合計分別貢獻收入2605萬元、2233.03萬元、2424.13萬元、1155.87萬元，分別占公司當期主營業務收入的22.62%、23.34%、23.09%、22.06%。這也意味著，天松醫療將近四分之一的收入都與前員工或親屬有關。
北交所對此要求說明，22家經銷商中親屬或離職人員的姓名、離職前后在發行人及客戶處擔任的職位或扮演的角色、崗位內容、負責的具體事項。
最重要的是要求天松醫療說明是否存在與其相關主體或人員的異常資金往來，是否存在利用體外資金循環與發行人或相關主體形成銷售回款或承擔成本費用等情形。
天松醫療則回復稱，相關員工離職時間較長，大部分超過5年，甚至不少超過10年之久；合作模式為普通的買斷式銷售，不存在約定費用承擔的條款；天松醫療對經銷商政策保持一致。
事實上，不怪北交所一而再再而三的問詢。在一開始遞交給北交所IPO申報材料中，天松醫療并沒有坦誠相見，而是將部分實控人親屬控制的公司“隱身”其中。
例如廬江立醫療設備有限公司是天松醫療認定的關聯方，由徐天松之兄徐天時的女婿江立持股60%并擔任執行董事兼總經理。而天松醫療在本次北交所IPO申報材料中亦未將桐廬立誠作為關聯方披露。
這等“隱身法”自然沒有逃過北交所的火眼金睛。
-3-
研發費用逐年下滑
近幾年，隨著我國出臺了一系列鼓勵醫療器械創新和支持、促進國產替代的政策后，國產內窺鏡品牌迎來了巨大的技術突破。部分國內知名品牌的部分產品甚至打破了國外壟斷，實現了進口替代。
天松醫療也在進口替代產品的研發過程中使用了內窺鏡耐高溫高壓技術、內窺鏡激光焊接工藝技術、透鏡數字檢驗技術和傳像束端面磨拋工藝技術等，使得產品的性能不斷提升，達到國外同類產品的技術水平。
報告期內，發行人實現進口替代的產品的銷售收入占各期總銷售收入的12%左右。
同行業的國內可比公司，如開立醫療、澳華內鏡、海泰新光在部分內窺鏡、內窺鏡攝像系統領域也已經實現了產品的進口替代。與這些可比公司相比，天松醫療的研發費用率低。
2019年至2022年上半年，天松醫療的研發費用分別為776.10萬元、623.81萬元、606.20萬元、270.13萬元，研發費用率分別為6.74%、6.51%、5.76%、5.15%，研發費用和研發費用率均逐年下滑。而三家可比公司在同時期的研發費用平均數就可以達到17.71%。
對此，北交所要求天松醫療說明結合行業發展趨勢，與同行業可比公司在產品性能、應用場景、核心技術及技術水平、研發投入、毛利率等方面的比較情況，是否存在未來發展空間受限的情形，并對相關風險進行充分揭示。
天松醫療承認了與可比公司在資金實力和研發投入能力存在差距。此外也在第三輪問詢回復中再次進行解釋。
因為主要產品為硬式內窺鏡和微創手術器械，相較于其他醫療器械，更新迭代速度較慢，導致發行人需要進行相應的設計、開發活動的頻次也較少；另一方面，發行人大部分技術及專利形成時期較早，之后研發項目較為謹慎。
天松醫療也在加緊向高端市場布局。如今天松醫療部分定義為高端產品的內窺鏡產品如4K超高清內窺鏡、熒光腹腔鏡等產品發行人前期已經進行研發并形成核心技術。
只是上述產品目前大多處于試生產階段，批量生產后能否成為公司新的盈利增長點，打破業績下滑的僵局仍有懸念。
除此之外，天松醫療的長庫齡存貨較高、募投項目新增產能消化等都被監管層追問過。
隨著醫療器械行業利好政策的到來，讓國產內窺鏡廠商看到了一線希望。天松醫療能否成功實現上市并借助資本市場快速發展有待觀察。
.END.
圖片來源｜攝圖網