回顧1月份市場(chǎng)走勢(shì)，恒生指數(shù)和恒生港股通指數(shù)分別錄得10.4%和9.39%的漲幅，港股整體加速上漲超預(yù)期，當(dāng)前港股估值已經(jīng)到達(dá)近五年均值水平，且風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)水平本月繼續(xù)下行，港股性價(jià)比承壓。另外，春節(jié)前后各領(lǐng)域消費(fèi)復(fù)蘇趨勢(shì)明顯，海外資本持續(xù)流入中國。接下來我們會(huì)繼續(xù)看好港股市場(chǎng)此輪反轉(zhuǎn)的持續(xù)性，我們建議關(guān)注十四五期間重點(diǎn)規(guī)劃的新材料板塊，由于新材料細(xì)分賽道多，下游需求高速增長，建議重點(diǎn)關(guān)注技術(shù)壁壘高、高成長性、低估值個(gè)股。隨著國產(chǎn)替代化趨勢(shì)加速，新舊材料革命是未來的產(chǎn)業(yè)發(fā)展一大主線，因此催生了多種新材料需求，2023年我們重點(diǎn)推薦的新材料細(xì)分龍頭是中國最大的珠光顏料生產(chǎn)商——環(huán)球新材國際（6616.HK），下面將具體分析環(huán)球新材國際六大價(jià)值投資亮點(diǎn)。
投資亮點(diǎn)一：珠光顏料龍頭開啟海外并購 完善國際市場(chǎng)布局
環(huán)球新材國際是一家以研發(fā)、生產(chǎn)、銷售珠光材料及人工合成云母為主等關(guān)鍵基礎(chǔ)新材料的國家級(jí)高新技術(shù)企業(yè)，是全球三大珠光顏料生產(chǎn)商之一（并購韓國CQV后），在中國珠光顏料市場(chǎng)排名第一，其合成云母基珠光顏料位居全球第一。環(huán)球新材國際為了繼續(xù)擴(kuò)大在細(xì)分領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì)地位，近期在國際資本市場(chǎng)打響了收并購的第一槍。
(資料圖片)
2023年1月27日，環(huán)球新材國際并購韓國知名珠光顏料品牌CQV（韓國上市企業(yè)KOSDAQ，股份代碼：101240.KS），以總代價(jià)859億韓元（約合4.7億元人民幣）購買CQV原股東持有的部分股份及公司庫存股份。交易完成后，環(huán)球新材將直接及間接持有CQV已發(fā)行股份的42.45%，成為CQV的單一最大股東。并購韓國CQV是環(huán)球新材的一個(gè)重要里程碑，不僅可以快速提升公司國際市場(chǎng)份額、強(qiáng)化市場(chǎng)定價(jià)權(quán)、豐富產(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)域，進(jìn)一步加快自身的發(fā)展，而且可以充分把握汽車和化妝品等高端珠光顏料市場(chǎng)的高速增長機(jī)遇，全面提升公司在珠光顏料領(lǐng)域的發(fā)展前景、盈利能力和全球競(jìng)爭(zhēng)力。我們認(rèn)為，并購韓國CQV很有可能也只是環(huán)球新材加快對(duì)外擴(kuò)張的第一步。
投資亮點(diǎn)二：高度重視創(chuàng)新研發(fā) 合成云母技術(shù)全球領(lǐng)先
新材料作為「中國制造2025」十大關(guān)鍵領(lǐng)域之一，近年來一直是專精特新企業(yè)的重要發(fā)展方向；在該背景下，環(huán)球新材國際一直非常注重技術(shù)的迭代和積累，隨著研發(fā)投入不斷增加，研發(fā)費(fèi)用自2018年的1075萬元增至2021年的4840萬元，已實(shí)現(xiàn)核心技術(shù)及生產(chǎn)設(shè)備的全部自主研發(fā)設(shè)計(jì)。通過不斷進(jìn)行研發(fā)投入，生產(chǎn)效率也在穩(wěn)步提高，公司產(chǎn)品系列持續(xù)增加，截至目前公司擁有較為齊全的珠光材料產(chǎn)品及合成云母產(chǎn)品系列，涵蓋高、中、低端各個(gè)層次，包括工業(yè)品級(jí)、耐候級(jí)、化妝品級(jí)等三大種類八大系列。截至2022年中期，公司珠光顏料產(chǎn)品總數(shù)已達(dá)915種，終端覆蓋建筑、汽車、化妝品、航空航天、軍工、船舶防腐、塑料、油墨、陶瓷、皮革、建材、3D打印、防偽等諸多領(lǐng)域。
通過多年技術(shù)研發(fā)投入，環(huán)球新材國際于國內(nèi)共擁有多項(xiàng)專利技術(shù)、軟件著作權(quán)及多項(xiàng)注冊(cè)商標(biāo)，正是依托諸多技術(shù)積累，幫助公司在原材料獲取、水解包覆、產(chǎn)品設(shè)計(jì)等關(guān)鍵生產(chǎn)環(huán)節(jié)上不斷實(shí)現(xiàn)突破，從而提高了產(chǎn)品利潤、豐富了產(chǎn)品類型，在市場(chǎng)中逐步確立優(yōu)勢(shì)，構(gòu)筑了較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)壁壘。
投資亮點(diǎn)三：長期業(yè)績?cè)鲩L預(yù)期顯著
面對(duì)外界復(fù)雜多變的風(fēng)險(xiǎn)及挑戰(zhàn)，環(huán)球新材搶抓市場(chǎng)機(jī)遇，優(yōu)化銷售渠道，挖掘一期產(chǎn)線產(chǎn)能、加大研發(fā)投入更新產(chǎn)品、積極調(diào)整珠光顏料產(chǎn)品組合，2022年公司珠光顏料產(chǎn)品量價(jià)齊升，預(yù)期使得利潤大幅增長35.8%至2.2億元；2017年—2022年，公司歸母凈利潤也從0.39億元快速提升至2.2億元（盈喜預(yù)告），年復(fù)合增長率達(dá)41.34%。
數(shù)據(jù)源自環(huán)球新材國際歷年財(cái)報(bào)
未來3年，隨著公司二期生產(chǎn)廠房與鹿寨合成云母廠房的全面竣工與投產(chǎn)，最終分別能提供3萬噸/年的高端珠光顏料產(chǎn)品產(chǎn)能與3萬噸/年的合成云母片產(chǎn)能將有序釋放，尤其是隨著高端產(chǎn)品線超強(qiáng)盈利能力的帶動(dòng)下，產(chǎn)能擴(kuò)張+結(jié)構(gòu)優(yōu)化的模式將使得公司業(yè)績展現(xiàn)出超強(qiáng)的增長性。
投資亮點(diǎn)四：新能源動(dòng)力電池材料拓寬主業(yè)天花板
2021年9月，公司與浙江大學(xué)聯(lián)合創(chuàng)建的七色珠光新材料聯(lián)合研發(fā)中心正式投運(yùn)，主要用于研究開發(fā)高性能表面材料、合成云母及新能源材料三大產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)材料及智能制造技術(shù)；隔熱膜、隔膜作為動(dòng)力電池核心組件，需要生產(chǎn)企業(yè)具備較高的資金與技術(shù)壁壘，因而成為產(chǎn)業(yè)鏈上享有高毛利的一環(huán)。云母作為一種絕緣、耐熱、耐腐蝕、性質(zhì)穩(wěn)定的環(huán)保材料，能夠分別從空間穩(wěn)定性與耐熱性能方面改善隔膜與隔板的安全性。傳統(tǒng)高分子材料隔板僅耐400度溫度，而合成云母支撐的隔板則可耐1200度以上的高溫，極大地提升了動(dòng)力電池的安全性能。同時(shí)隨著下游車廠對(duì)動(dòng)力電池安全性要求的不斷提高，合成云母新材料在新能源電池的潛在應(yīng)用將擴(kuò)大，在電池隔膜領(lǐng)域具備良好的發(fā)展前景。
截至目前，環(huán)球新材國際開發(fā)的多款以合成云母為基材的電池隔熱阻燃材料產(chǎn)品已落地量產(chǎn)，性能遠(yuǎn)超當(dāng)前市場(chǎng)上常用的塑料類阻燃板，在電池?zé)峁芾砗蜔岚踩矫姹憩F(xiàn)出色，可有效防止熱量傳遞蔓。產(chǎn)品也獲得了億緯鋰能、南方電網(wǎng)等公司的認(rèn)可且已經(jīng)向多家新能源汽車動(dòng)力電池廠商批量供貨。
投資亮點(diǎn)五：超低估值 修復(fù)行情開啟
隨著去年底國內(nèi)疫情管控的全面放開，兩地資本市場(chǎng)掀起了一波上漲熱潮，環(huán)球新材國際也在長期平穩(wěn)的股價(jià)走勢(shì)中迎來了一波較大的漲幅；開年至今，環(huán)球新材累計(jì)漲幅達(dá)34.85%，且在盈喜預(yù)警及收并購重大利好消息的加持下仍有持續(xù)上漲趨勢(shì)。我們認(rèn)為，從長期來看，環(huán)球新材估值仍處在較低水平，上方仍具有較大空間。同時(shí)，作為唯一在港股上市的珠光材料龍頭，相較于主營同為珠光材料的A股上市公司坤彩科技存在較大的估值差異。截至2月7日，坤彩科技PE為248，而環(huán)球新材國際PE僅為30。從兩家公司的最新披露財(cái)務(wù)狀況來看，環(huán)球新材2022年全年凈利潤約為2.2億元人民幣（盈喜預(yù)告），同比增長35.8%；坤彩科技截至2022年前三季度凈利潤僅為0.85億元人民幣，同比下降36.43%。且從2021年財(cái)報(bào)來看，兩者總營收中來自銷售珠光材料產(chǎn)品的收入均超過98%以上，所以是具備較強(qiáng)的可比性的。另外，環(huán)球新材國際近5年來持續(xù)保持增長，年復(fù)合增長率超40%；這也從一定程度上說明了，環(huán)球新材國際無論在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)還是在成本控制上均優(yōu)于坤彩科技，尤其是在人工合成云母基產(chǎn)品占比提升使得環(huán)球新材國際的盈利能力更勝一籌，我們預(yù)計(jì)2023年環(huán)球新材估值水平將持續(xù)回升。
投資亮點(diǎn)六：大行一致看好 南下資金增持比例不斷提升
自環(huán)球新材國際披露2022年全年盈喜預(yù)告及收并購項(xiàng)目公告以來，中信建投、海通國際等多家大行接連發(fā)布跟蹤研報(bào)，持續(xù)看好環(huán)球新材國際增長趨勢(shì)，紛紛維持「買入」評(píng)級(jí)，買入目標(biāo)價(jià)在9.49港元附近，對(duì)比截至2月7日收盤價(jià)報(bào)5.09港元/股，仍有約86%的上漲空間。因此，隨著環(huán)球新材業(yè)績持續(xù)穩(wěn)定的增長態(tài)勢(shì)、以及公司在收并購全球化布局方面的不斷布局，再加上當(dāng)前超低的估值水平，對(duì)于投資者而言是極具成長性的投資標(biāo)的。
2023年，經(jīng)濟(jì)的全面復(fù)蘇將成為發(fā)展主線，因此在投資邏輯中，像環(huán)球新材國際這類低估值港股有望獲得更好收益率表現(xiàn)。我們留意到，自環(huán)球新材去年進(jìn)入港股通后，南下資金持續(xù)買入，截至目前南下資金通過港股通持有環(huán)球新材國際自由流通股本已達(dá)16.23%，占港股總股數(shù)也近10%，持股量超1.1億股，持股市值超6.1億港元。
數(shù)據(jù)源自Wind金融終端
未來，環(huán)球新材國際將持續(xù)提升珠光材料主營業(yè)務(wù)的占比，且不斷擴(kuò)大下游合成云母應(yīng)用場(chǎng)景，尤其是隨著公司不斷在新能源材料領(lǐng)域的深入，有望全面提升盈利能力；另外通過融資+國際收并購的方式不斷擴(kuò)大企業(yè)體量和全球化市場(chǎng)布局，進(jìn)一步提升行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力，最終確立在全球珠光材料領(lǐng)域的絕對(duì)領(lǐng)導(dǎo)地位。