紅周刊 編輯部 | 齊永超
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近日，由但斌旗下東方港灣擔任投資顧問的銀河東方港灣1號、銀河東方港灣2號資管產品披露了最新一期的倉位布局。整體來看，兩只資管產品對股票資產的配置均相對提升，對白酒股大筆加倉，此外，對于煤炭、金融股也持有較大倉位。
大手筆加倉！新納入多只白酒股
以白酒為壓倉底配置
4月底，銀河東方港灣1號、銀河東方港灣2號資管產品披露了2022年年度與2023年一季度的持倉情況。據觀察，相較于2022年年報，兩只產品一季度均增加了對股票資產的配置。
據2022年年度的持倉資料顯示，銀河東方港灣1號持有股票資產市值為1483萬元，占總資產的比例為81.91%。今年一季度，銀河東方港灣1號持有股票資產市值已增至1599萬元，占總資產的比例上升至90.84%（見圖1）。
銀河東方港灣2號對股票配置的倉位提升幅度更大。據資產配置資料顯示，截至2022年年末，銀河金匯東方港灣2號持有股票資產市值為457萬元，占總資產的比例為14.78%，與此同時，持有銀行存款數值達1874萬元，占總資產的比例為60.54%。今年一季度，銀河金匯東方港灣2號持有股票資產市值增至1802萬元，占總資產的比例提升至61.72%，持有銀行存款金額為96萬元，占總資產的比例降至3.31%。
在大筆加倉股票資產背后，兩只資管產品重倉了哪些標的？觀察發現，白酒股成為了重點增倉領域。
今年一季度，在銀河東方港灣1號披露的前十大持股中，貴州茅臺、五糧液兩只白酒股現身其中，其中，對貴州茅臺小幅減倉0.01萬股至0.22萬股，截至一季度末，持倉市值為400.40萬元。雖然小幅減倉，但貴州茅臺仍為銀河東方港灣1號第一大重倉股。五糧液則以新面孔出現，截至一季度末，持倉0.18萬股，持倉市值為35.46萬元（見表1）。
與此同時，銀河東方港灣2號也在一季度大筆加碼白酒股，加倉力度相對更強。據銀河東方港灣2號披露的一季度持倉顯示，前10只持股名單中，6只為白酒股，對貴州茅臺加倉0.14萬股至0.31萬股，其余5只白酒股則均為新進納入，5只白酒股包括今世緣、洋河股份、五糧液、瀘州老窖與山西汾酒（見表2）。整體來看，截至一季度末，銀河東方港灣2號持有上述白酒股的整體市值超過1000萬元，占股票總資產超過5成。
今年一季度，白酒股迎來戴維斯雙擊，業績、估值均迎來修復提升。觀察銀河東方港灣兩只資管產品持有的6只白酒股，其中有5只個股的股價在一季度期間出現上漲，今世緣、瀘州老窖、五糧液漲幅居前，分別上漲27.40%、13.60%與9.02%。與此同時，上述白酒股也交出了一份不錯的業績成績單。統計顯示，6只白酒股一季度業績均實現增長，增幅普遍在15%~30%，其中，山西汾酒、瀘州老窖、今世緣，同比增幅均超過25%，貴州茅臺同比增長20.59%。部分白酒股環比增幅甚至超過10倍，今年一季度，洋河股份、山西汾酒、今世緣的業績環比增幅分別達到了1784.39%、387.95%與197.79%。
對于白酒股，銀河東方港灣在投資報告中有觀點認為，白酒領域 2023 年仍以“穩”字為主。2023 年隨著疫情防控的松綁、社會活動的恢復，白酒的消費場景將得到有效的修復。但體現在白酒企業業績與公司估值上，卻較難有太大的變化。從酒企業績上來講，當前各品牌的渠道庫存普遍在 2-3 個月的水平，一旦消費場景得到修復，動銷傳導會相對通暢。其另外表示，所投資的龍頭酒企，利潤增速取決于是否能提升出廠價格。在出廠價格不變的假設下，2023 年利潤增速大約在 15%左右，假如能夠順利提價，利潤增速將一次性超過30%。依然是可以壓倉底的配置。
作為茅臺的忠實粉絲，但斌多次公開發聲表示對于頭部白酒股的看好，在但斌看來，白酒龍頭公司就好比可口可樂，是具有較深“護城河”的公司，具備長期投資價值。在4月16日貴州茅臺發布一季度經營業績繼續穩定增長的當天，但斌再度高調力挺茅臺，在微博中曬出“價值投資最高峰非茅臺莫屬”的觀點。5月8日，但斌發布微博轉發了關于茅臺5年不上調出廠價的相關內容（見圖2）。
煤炭股持倉市值僅次于白酒
堅守持有 看中分紅屬性
除了白酒，周期股中的煤炭也是銀河東方港灣1號、銀河東方港灣2號一季度的重點布局領域。
資料顯示，銀河東方港灣1號一季度持有陜西煤業、兗礦能源、中國神華三只A股煤炭股，持倉市值分別為319.13萬元、83.59萬元與42.26萬元。另外，還持有兗礦能源（港股），持倉市值約為275萬元，為該資管產品第三大重倉股。
在銀河東方港灣2號披露的前十重倉股中，一季度持倉兗礦能源（港股）一只煤炭股，持倉數量為7.4萬股，持倉市值為182.03萬元，為該資管產品僅次于貴州茅臺的第二大重倉股。
整體來看，今年一季度，兩只資管產品對于煤炭股多以無變動式持股為主，對煤炭股的整體持倉市值約為900萬元。煤炭股也是僅次于白酒的第二大重倉布局行業。
近年來，煤炭股普遍以較強的分紅能力備受市場資金關注。據統計，目前A股中的39只煤炭股，有27只推出了2022年度的分紅預案，其中9只個股分紅比例超過50%，兗礦能源、中國神華等均超過70%；10只個股的每股股利均超過1元，其中，兗礦能源、潞安環能、中國神華、陜西煤業等每股股利則均超過2元，兗礦能源最高為3.07元（見表3）。
大手筆分紅也正是銀河東方港灣重倉布局煤炭股的重要原因之一。銀河東方港灣在報告中談及對于煤炭股的看法稱，預計 2023 年煤炭價格仍存在不小的上漲壓力。原因有 3 點：首先，隨著我國全部煤礦2022 年的超負荷生產，現有煤礦產能早已觸及上限；其次，2022 年以來超負荷生產的產能，安全事故大幅增加，該等煤礦會被迫陸續出現停產的狀況；再者，2022 年電煤的保供是從 6 月份開始嚴格執行的，2023 年則是全年嚴格執行，這會導致2023 年的市場煤更進一步減少。
銀河東方港灣認為，2023 年的市場煤供給非常受限。而需求端隨著疫情管控的放開，需求端的增速將遠高于供給端的增長。其表示，所投資的煤炭企業，除了現有產能在穩中有升的煤價支持下，能夠保持分紅回報率在15%~20%之外，2023年將迎來集團資產注入的利好，產能將進一步得到提升，估值從當前 3 倍市盈率也勢必進一步抬升。
近日，但斌發聲重點談及價值投資與分紅。稱價值投資的參考指標主要分為兩類，其中一類就是分紅指標，但斌稱，“真正的價值投資，一類是看分紅。投一筆錢，多少年能夠回本。”
今年投資環境將優于2022年
銀河東方港灣增配大金融
在經濟復蘇、中特估等因素加持下，銀行、券商等大金融板塊在近期受到市場資金追捧。銀河東方港灣也在進行相關布局。
在策略報告中，銀河金匯東方港灣有觀點表示，2023 年的投資環境應該會比 2022 年更加友好。首先，國內市場的復蘇具備四個客觀條件：疫情防控松綁帶來經濟活力的恢復、2022 年宏觀經濟及企業業績的低基數效應、各行業延續的友好政策環境，以及當前指數較低的估值水平。其次，國際市場環境上，隨著西方各國經濟逐步進入衰退，通脹數據大概率會在上半年逐步回落至正常區域，加息步伐也會隨之放緩甚至回落。當前市場關注度更多放在西方經濟體衰退的程度上。中國經濟的衰退與復蘇節奏走在西方經濟體之前，這對于中國的投資者來講是相對優勢。
今年一季度，我國經濟整體向好。從此前披露的經濟數據來看，一季度國內GDP同比增長4.5%，環比增長2.2%。另據央行公布的統計數據顯示，一季度人民幣貸款增加10.6萬億元，同比多增2.27萬億元。
在機構看來，銀行存在較強的估值修復動能。湘財證券認為，二季度隨著經濟疫后修復，小微信貸利率有望企穩，部分中小銀行息差有望開始改善，同時消費回暖有助于改善信貸結構。隨著銀行息差漸漸企穩，同時居民收入恢復也有助于改善資產質量，銀行基本面將逐步修復，為銀行股估值修復提供支持。
在此背景下，銀行股一季報業績整體迎來向好表現。如據一季度的業績表現來看，在統計的42只銀行股中，40只實現增長，占比高達95%。與去年四季度相比，不少銀行股的業績表現也迎來環比增長加速。
除了銀行股，券商也收獲了一輪業績、估值的提升。如從業績表現來看，在統計的50只券商股中，48只一季度業績同比增長，同比增幅超過100%的有28家，如西部證券、長江證券、太平洋增幅均超過1000%。
券商業績顯著增長與投資業務收益增加等因素有關。對于券商的后市表現，機構是相對樂觀的。如財信證券有觀點表示，基于自營、經紀和資管業務的業績增長預期，今年證券行業的增速將有望實現反彈，測算行業增速有望達到15%左右。
此外，近期市場發生了風格切換，市場資金向低估值的“中特估”聚焦，央企國企等“中字頭”包括券商在內也有一定市場表現。財信證券認為，目前券商板塊估值仍相對較低，券商板塊業績逐步修復預期下配置價值凸顯。
今年一季度，銀河東方港灣也在對大金融進行加碼。今年一季度，銀河東方港灣2號前十持股中新增納入了廣發證券、招商銀行，截至一季度末，對兩只個股的持股數量分別為7.91萬股與2.30萬股，持倉市值分別為124.74萬元與78.82萬元。
從業績表現來看，今年一季度，廣發證券、招商銀行實現凈利潤同比增幅分別為65.58%、7.82%，業績表現在同行業中均處于中等水平。二季度以來，兩者股價整體表現為區間震蕩。向未來去看，在經濟復蘇的背景下，兩者是否將會為銀河東方港灣帶來可喜的收益？我們對此也將持續關注。
（文中提及個股僅為舉例分析，不做買賣推薦。）