原創出品 | 「創業最前線」旗下「子彈財經」作者 | 胡芳潔編輯 | 蛋總美編 | 倩倩審核 | 頌文
夏天，蚊蟲叮咬困擾著很多寶爸寶媽，不過，常被用于戶外驅蚊的驅蚊手環、驅蚊貼，卻被證明可能只是“擺設”。
日前，測評博主“夫妻測評2023”養了一箱蚊子進行驅蚊產品測評，結果測評的驅蚊手環、驅蚊貼全軍覆沒，基本都無效。該測評內容在微信視頻號上被轉發、點贊均超過10萬，3.2萬條評論里不乏有人直言“這是智商稅”。
(相關資料圖)
驅蚊貼可能是“智商稅”，但驅蚊需求卻是剛需，并成就了多家上市公司。
2020年，主營家用取暖電器、衛生殺蟲用品的彩虹集團在深交所上市。
殺蟲驅蚊品牌“超威”母公司朝云集團2021年3月在港交所上市，2022年包括殺蟲驅蚊產品在內的家居護理產品收入近13億元。
國民品牌六神花露水母公司上海家化，2022年個護家清業務收入超26億元。
而現在，A股市場即將迎來一家以驅蚊防蚊為核心業務的公司——潤本股份。6月20日，潤本股份首發上會獲通過。這也意味著，潤本股份即將摘下A股“驅蚊第一股”的名頭。
與上述公司兼做驅蚊業務不同，潤本股份靠驅蚊業務起家，尤其重點深耕兒童驅蚊領域，并在此基礎上延展出嬰童護理、精油等業務線。
2022年，嬰童護理業務收入首次超過驅蚊業務，成為潤本股份第一大業務。攜“潤本”單一品牌闖入日化紅海之后，潤本股份還有多大的發揮空間？
1、進也驅蚊，退也驅蚊
潤本股份靠驅蚊業務起家，但即將上市前夕，驅蚊業務已經退居二線。
據招股書，潤本股份收入主要來自三大產品系列，分別是驅蚊類、嬰童護理類、精油類及其他。
與市場上其他驅蚊產品相比，創立于2006年的潤本品牌，多年來聚焦于嬰童驅蚊護理領域，通過強調溫和低刺激、有效驅蚊、自有工廠等特點，吸引了一批穩定的媽媽粉。
“這家公司就是老趙（潤本股份創始人趙貴欽）和家人十幾年如一日，扎扎實實一瓶瓶驅蚊液做出來的。”一位潤本股份的合作伙伴對「界面新聞·子彈財經」表示。
趙貴欽早年從事批發銷售行業，后期才開始創建自己的品牌，其兄弟姐妹也早早踏入母嬰用品、化妝品的批發零售行業，如今所從事的業務范圍與潤本相近。
一直以來，驅蚊系列產品都是潤本股份的“基本盤”。
不過，這些產品否像其所宣揚的那樣具備安全性和品質保障？
以其第一大單品電熱蚊香液（45ml）為例，2020年-2022年銷售收入占驅蚊系列產品收入比例達到27.44%、24.27%和19.89%。
該產品采用氯氟醚菊酯作為驅蚊成分，據潤本京東自營官方旗艦店產品展示信息，該產品氯氟醚菊酯濃度分為0.6%、0.8%兩種規格。
氯氟醚菊酯和四氟甲醚菊酯，都是電熱蚊香液中常見的安全系數較高的驅蚊成分。實際上，四氟甲醚菊酯比氯氟醚菊酯更加安全，缺點是驅蚊效果相對較弱。
如果是孕婦嬰兒人群使用，會更推薦選擇四氟甲醚菊酯類蚊香液。
潤本旗艦店在展示該產品時，還重點強調“自有工廠品控嚴”、“100%質檢”等因素，但圖片下方小字備注了“外包生產蚊香液難以實現品質全檢”。
實際上，該款電熱蚊香液外包生產比例并不低。
圖 / 潤本京東自營官方旗艦店
據招股書顯示，公司外購的成品主要包括植物潤唇膏、0.8%氯氟醚菊酯蚊香液、蚊香液加熱器等。
2020年-2022年，潤本股份驅蚊系列產品中，自產產量分別為1895.36萬、2845.14萬、3161.09萬（瓶/包/盒），而成品外購所對應的數字則為1978.45萬、2095.87萬、2362.61萬。
圖 / 潤本股份招股書
這意味著，2022年，超過4成的驅蚊產品為外購而非自產。而這部分產品是沒法做到100%質檢的。
很明顯，這其中，氯氟醚菊酯含量為0.6%的蚊香液為自產，而氯氟醚菊酯含量為0.8%的蚊香液為外購。
2019年-2022年，潤本股份驅蚊類產品收入約為1.14億元、1.69億元、2.28億元、2.72億元。過去三年，同比增幅分別為48.55%、34.66%、19.54%。
雖然一直在增長，但增速在持續下滑。
而在這個過程中，嬰童護理類業務快速成長起來。
2019年-2022年，潤本股份嬰童護理產品收入分別約為0.85億元、1.44億元、2.17億元、3.90億元。近三年同比增速分別為68.78%、50.75%、80.03%。
增長速度一直保持在50%以上，2022年更是超過80%。
在這一趨勢下，2022年潤本股份嬰童護理類收入首次超過驅蚊類，躍居第一大業務，在總收入中的占比達到45.59%，而驅蚊類收入占比則是31.82%，居第二位。
圖 / 潤本股份招股書
驅蚊業務增長乏力，嬰童護理業務能支撐起潤本的新一輪增長故事嗎？
2、專注還是單一？
90后寶媽趙婭是潤本驅蚊產品的忠實用戶。最初，她在親戚、朋友的推薦下知道了潤本，并開始使用潤本電熱蚊香液和驅蚊噴霧。
“正好她們都給我推薦了這個產品，我又去做了攻略，覺得對孩子還算是挺友好的。尤其是驅蚊噴霧，帶孩子下樓玩時噴一次，基本兩小時之內都不用擔心被蚊子叮咬。”趙婭對「界面新聞·子彈財經」說。
圖 / 受訪者供圖
在給孩子選擇護理產品時，趙婭更看重專業性，“很多知名的兒童護理品牌，主業都不是這個，就是順帶手做驅蚊產品，相當于邊角料，我不會去買這樣的產品。而主業做兒童驅蚊的，市面上可選的品牌并不多。”
但同時她也表示，不會考慮購買潤本的兒童面霜等非驅蚊類產品。“比如說面霜、痱子粉、奶瓶等等，我會偏向選擇核心業務是這一品類的品牌。”
趙婭的選擇，是年輕寶媽群體中一類典型的消費觀，她們更看重產品和功效，而不是迷信品牌。
不過，對于潤本而言，在驅蚊業務增速放緩的背景下，被寄予厚望的嬰童護理產品能經受住市場的考驗嗎？
據了解，潤本嬰童護理產品包括皴裂膏、舒緩霜，用于蚊蟲叮咬舒緩的潤本叮叮舒緩棒、紫草舒緩膏等。
2022年，潤本嬰童護理產品收入同比增長超過80%，招股書顯示，這主要得益于相關產品的熱銷。
其中，從2020年到2022年，皴裂膏銷量從2.09萬瓶增長至332.59萬瓶，潤本叮叮舒緩棒銷量從16.78萬瓶增長至276.58萬瓶。
可以看到，目前潤本股份的嬰童護理業務，并不是傳統意義上以面霜、沐浴露、護臀霜等為主的業務，而是找準更為垂直細分的空白市場切入、快速增長，其中針對蚊蟲叮咬護理的業務，依然是關鍵。
這也就好理解，為什么在2022年眾多傳統母嬰護理品牌增速放緩的同時，潤本股份依然能取得顯著的增長。
不過，從這些產品的布局上也可以看到，公司雖然有三條業務線，但是在嬰童護理、精油護理業務上，核心業務依然是圍繞蚊蟲叮咬的護理。
例如嬰童護理產品中的叮叮舒緩棒、紫草舒緩膏，精油護理產品中的精油香薰盒（無需插電，用于戶外驅蚊防護）、精油防護貼等。
驅蚊和蚊蟲叮咬護理，成為潤本股份業務線的核心，雖然在垂直領域的專研，延續了公司傳統優勢，但這一局限，也一定程度限制了未來發展的想象空間。
不僅業務領域較為受限，潤本的品牌矩陣也很單一。
自2006年潤本品牌創立至今，公司依然僅有“潤本”一個品牌，在競爭日益激烈的日化領域，顯得頗為單薄，此外，這也將導致公司在接下來日化領域的競爭中，排兵布陣的靈活性大大降低。
據了解，潤本股份也曾嘗試過其他品牌，天貓、拼多多平臺均開設了安適克旗艦店，不過因公司戰略調整，該品牌已停止運營。
3、疑問與挑戰
雖然離上市只差臨門一腳，但外界對于潤本股份的產品效果，以及公司運營的合規性等方面，依然有不少討論。
今年7月，視頻號“夫妻測評2023”發布一期驅蚊貼、驅蚊手環測評視頻，測試產品全軍覆沒，都無法起到防蚊驅蚊效果，引起人們熱議，普遍對相關驅蚊產品的有效性產生質疑。
而潤本股份的第三大業務線即精油類產品，正是以驅蚊手環、驅蚊貼產品為主。
驅蚊貼、驅蚊手環因為需要直接粘貼或佩戴在兒童身上或手腕上，所以基本都是以天然植物精油配方為主，相比包含微毒農藥的電熱蚊香液等產品，驅蚊效果自然大打折扣。
有業內人士認為，驅蚊真正有效的是國家有明確規定含有農藥成分的驅蚊水，植物成分的效果是不可控的。“只能說，如果你買了一些天然成分的產品，發現效果不好，說明它用了真的天然成分。”
至于潤本股份的驅蚊手環和驅蚊貼具體效果如何、是否有相關評測數據，「界面新聞·子彈財經」向潤本股份發送了采訪提綱，但截至發稿前尚未得到回復。
此外，「界面新聞·子彈財經」注意到，潤本股份在2020年11月完成股改后，引入投資人的過程中，還曾簽訂大量對賭協議，以及偏離股權數量的“不平等條約”。
其中，公司第三大股東高瓴資本于2021年3月入股，目前持有公司10%的股份。公司與高瓴資本的對賭協議，除了回購權、優先購買權等，還包含涉及面非常廣泛的“一票否決權”，包括董事會聘用及解聘總經理、財務負責人、董事會秘書的事項上，股東大會對發行債券、利潤分配方案和彌補虧損方案等事項上，高瓴資本都可以“一票否決”。
但這些隱藏條款并沒有在招股書中披露，而是在監管層問詢后才通過一系列補充協議，對相關對賭協議進行終止，但高瓴資本直接提名一名非獨立董事的權利，如果上市不成功依然會恢復。
這些做法，難免讓潤本股份的上市歷程帶了些許“僥幸”的色彩。
招股書顯示，潤本股份實控人趙貴欽的兩個弟弟、一個妹妹都在從事母嬰、驅蚊等產品的批發與銷售，不僅經營范圍與潤本股份相似，連供應商也存在共用的情況。
其中，趙貴宣（趙貴欽之弟）與黃美卿夫婦、趙貴波（趙貴欽之弟）、趙徐虎與趙少燕（趙貴欽之妹）夫婦，早在2008年-2009年，就成立了各自控股的母嬰日用品、化妝品以及驅蚊類產品的批發與銷售企業，包括廣州市卡森貿易有限公司、廣州市貝潤嬰幼兒用品有限公司、廣州貝維嬰童用品有限公司等。
2021年、2022年，上述近親人員還在設立新的批發、零售類公司。
圖 / 潤本股份招股書
雖然潤本股份表示，上述企業規模較小，且與公司各自獨立運營，不構成同業競爭。但在市場體量本就不大的驅蚊垂直細分領域，市場份額被他人搶奪或許是難以避免的事。
憑“潤本”單一品牌闖進A股的潤本股份，持續在驅蚊這一垂直領域深耕，逐漸形成了一定的競爭壁壘。然而，如何走出舒適區、構建更為廣泛的產業圖景，或將是潤本股份新一輪挑戰的開始。
*文中趙婭為化名。文中題圖來自：潤本天貓旗艦店。