兩年前，當(dāng)談到胰島素的時(shí)候，市場(chǎng)普遍是這樣的觀點(diǎn)：
受環(huán)境因素和飲食習(xí)慣影響，糖尿病患病率呈逐年上漲趨勢(shì)，我國(guó)大約有1.3億糖尿病患者，并且還有5000萬(wàn)潛在糖尿病患者，全球糖尿病患者數(shù)量超過5億。而且，由于糖尿病目前沒有徹底根治糖尿病的辦法，患者需要終生吃藥。
于是，相關(guān)用來(lái)治療糖尿病的藥物具有廣闊的市場(chǎng)前景。在此背景下，相關(guān)公司的估值也水漲船高。
(相關(guān)資料圖)
以甘李藥業(yè)（603087.SH）為例，作為國(guó)內(nèi)胰島素龍頭企業(yè)，公司股價(jià)一度達(dá)到203.36元/股，市值1142.9億元。不過，如今兩年時(shí)間過去，甘李藥業(yè)股價(jià)不僅沒有繼續(xù)上漲，反而跌幅超80%，市值蒸發(fā)900億元。
9月7日，甘李藥業(yè)盤中下跌1.54%，創(chuàng)出歷史新低！
到底發(fā)生了什么？
先看公司業(yè)績(jī)。
今年上半年，公司營(yíng)業(yè)收入8.35億元，同比下降43.42%；凈利潤(rùn)-1.98億元，錄得近10年來(lái)首次虧損，同比下降153.01%。單看二季度，公司營(yíng)業(yè)收入1.45億元，環(huán)比下降79.01%；凈利潤(rùn)-3.11億元，環(huán)比下降374.41%。
業(yè)績(jī)暴雷的原因是什么？
答案是集采。
今年5月，第六批國(guó)際藥品集采（胰島素轉(zhuǎn)向）中選結(jié)果開始在全國(guó)各省正式執(zhí)行，甘李藥業(yè)6款胰島素產(chǎn)品全部高順位中標(biāo)。但是，作為代價(jià)，甘李藥業(yè)產(chǎn)品價(jià)格大幅下降，其中占公司營(yíng)業(yè)收入比重最大的產(chǎn)品——長(zhǎng)秀霖，價(jià)格下降超過了60%。
毛利率方面，公司二季度綜合毛利率由91.25%驟降至36.03%。于是，虧損也就在情理之中了。
需要特別強(qiáng)調(diào)，集采之所以對(duì)甘李藥業(yè)影響如此大，原因是公司營(yíng)業(yè)收入主要來(lái)自于胰島素制劑和胰島素干粉，公司收入結(jié)構(gòu)和研發(fā)管線單一。因此，即便公司在胰島素市場(chǎng)具有顯著的技術(shù)優(yōu)勢(shì)，并且覆蓋了各功能細(xì)分市場(chǎng)，仍避免不了業(yè)績(jī)層面遭遇巨大打擊。
可能有人會(huì)問，集采預(yù)期并非一朝一夕，難道公司沒有未雨綢繆？
有。
比如，加快胰島素產(chǎn)品出海。截止2022年6月底，公司胰島素產(chǎn)品已經(jīng)在18個(gè)國(guó)家累計(jì)取得了39份藥品注冊(cè)批件，在14個(gè)國(guó)家形成了正式的商業(yè)銷售。
再比如，加快新產(chǎn)品、新領(lǐng)域的研發(fā)。根據(jù)介紹，甘李藥業(yè)積極投入到化學(xué)藥、真核以及原核蛋白質(zhì)工程、腫瘤和心血管及代謝病等領(lǐng)域的研究。以二季度為例，公司的研發(fā)費(fèi)用為1.47億元，環(huán)比增長(zhǎng)49.7%，研發(fā)金額甚至超過了當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入。
可問題是，醫(yī)藥出海歷來(lái)都是非常困難的事，而醫(yī)藥研發(fā)又具有高科技、長(zhǎng)周期、高風(fēng)險(xiǎn)等特點(diǎn)，沒有辦法取得立竿見影的效果。
正因?yàn)榇耍M管集采已經(jīng)落地，盡管公司業(yè)績(jī)大幅受損已成事實(shí)，但公司股價(jià)依舊繼續(xù)下跌。因?yàn)椋谫Y本市場(chǎng)看來(lái)，雖然悲觀預(yù)期已經(jīng)落地，但公司基本面拐點(diǎn)并未到來(lái)。甚至于說，就連業(yè)績(jī)改善的想象空間暫時(shí)都不存在。
從這個(gè)角度說，甘李藥業(yè)低迷的股價(jià)，可能需要等到基本面有所好轉(zhuǎn)，至少是預(yù)期好轉(zhuǎn)。